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股市收评20141211

今日股市收评:沪指重回3400点 万科a股票新高
今日股市收评:沪指重回3400点 万科a股票新高股市收评2014121120180302股市收评2018年3月22号股市收评0

2014 年 12 月 11 日股市收评收评:沪指反复震荡跌 0.49% 券商板块领跌 2014 年 12 月 11 日 15:03新浪财经新浪财经讯 12 月 11 日消息 沪指低开震荡走高,后随着券商、银行、煤炭、传媒、互联网金融等板块回落而跳水,最低下探 2892.61 点,振幅近 3%,深 成指低开后冲高回落,振幅超 3%,创业板低开震荡走高,最高上探 1593.32 点冲击 1600 点关口。

从盘面上看,机场航运、钢铁、燃气水务、福建自贸、水域改革、创投、环保工程等板块涨幅居前,券商、银行、保险、传媒、互联网金融、通信服务等 跌幅居前。

截至收盘,沪指报 2925.74 点,跌 14.26 点,跌幅 0.49%成交 4798.01 亿元,深成指报 10478.88 点,跌 66.63 点,跌幅 0.63%成交 3183.31 亿元,创业板 报 1587.66 点,涨 14.98 点,涨幅 0.95%成交 464.51 亿元,i100 指数报 4346.64 点,涨 0.87%。

新浪财经首席评论员老艾[微博][博客]表示,明天就是本周最后一个交易日了,老艾常说的“周五定律”要发挥作用了:“在牛市中,出于对下周行情的 期待,周五往往是涨的,而熊市正好相反。

”从整个金融板块来看,券商、银行、保险都基本回调到位,作为本轮行情的最大推手,只要金融股企稳,行情就 能再度起来。

不要忘了金融股这波上涨是场外资金进场抢筹的结果,还有大波的资金在场外虎视眈眈呢,一旦再度冲进来,再上 3000 点轻而易举。

炒股一定要 提前思维,这样才能跑在别人前面!(完整版解读) 板块个股 房地产板块再拉升,苏宁环球(6.33, 0.58, 10.09%)、信达地产(6.71, 0.61,10.00%)、中粮地产(8.67, 0.74, 9.33%)三股涨停,世纪星源 (4.32, 0.39, 9.92%)、鲁商置业(5.76, 0.52, 9.92%)、华夏幸福(36.29, 2.30, 6.77%)、中国国贸(15.63, 1.24,8.62%)、世荣兆业(11.53, 0.64, 5.88%) 等涨幅居前。

平安证券[微博]认为,地产公司迎来政策周期的轮回与新生,债务成本下降、需求的更迭与变迁、国企改革与 REITS 试点都将给相关公司带来投 资机会。

券商股今日再度集体回调,除西南证券(16.97, 1.54, 9.98%)封一字板之外,其他个股全部收跌,在个股跌幅榜中,前 14 位均为券商股。

截止收盘,西部 证券(30.51, -3.39,-10.00%)、方正证券(13.64, -1.52, -10.03%)、海通证券(19.55, -2.17, -9.99%)跌停,中信证券(24.71, -2.56, -9.39%)、华泰证券 (21.10, -2.12, -9.13%)跌幅超 9%,东吴证券(18.49, -1.79, -8.83%)、山西证券(14.58, -1.35, -8.47%)、兴业证券(13.66, -1.21,-8.14%)、国海证券 (16.08, -1.40, -8.01%)等多股跌幅超过 8%。

消息面上,昨日,一则“证监会[微博]下周派检查组查券商两融杠杆”的消息引发了市场热议,业内人士透露, 已有券商接到两融检查通知。

更有投资者爆料称,华东某大型上市券商可以将两融杠杆做到 1:3,或成为此次调查的重点对象。

钢铁股活跃,西宁特钢(5.34, 0.49, 10.10%)、方大特钢(5.24, 0.48, 10.08%)、山东钢铁(3.09, 0.28, 9.96%)、大冶特钢(11.37, 1.03, 9.96%)。

八一 钢铁(5.49, 0.50,10.02%)涨停,鲁银投资(8.71, 0.45, 5.45%)、玉龙股份(21.57, 1.08, 5.27%)、马钢股份(3.32, 0.30, 9.93%)、新钢股份 (5.73, 0.52, 9.98%)、太钢不锈(5.59, 0.51, 10.04%)、法尔胜(7.31, 0.52, 7.66%)、久立特材(29.21, 1.10, 3.91%)等多股涨幅居前。

消息面上,中国钢1

2014 年 12 月 11 日股市收评铁工业协会最新发布的数据表明,虽然今年钢材价格屡创历史新低,但在铁矿石、焦煤等主要原燃料价格下跌幅度远超钢材价格的情势下,我国钢铁行业的盈 利水平和经营状况仍然得到了较大改善。

因此根据经营态势预测,今年钢铁行业利润总额或将达到 280 亿元以上,创出近三年来的新高。

同时也表明,采购成 本的大幅度下降,对我国钢铁企业制造成本的降低和盈利水平的提高,起到了决定性的重要作用。

獐子岛(13.57, 1.23, 9.97%)午后涨停,股价报 13.57 元,成交 12.73 亿元。

消息面上,10 日当晚,獐子岛发布公告称,公司总裁办公会 11 名成员于当 天以自有资金从二级市场买入公司股票 1791000 股,成交价格为跌停价 11.27 元,买入总金额为 20184570 元。

国产软件板块活跃,用友软件(27.03, 1.64, 6.46%)、中国软件(31.59, 1.57,5.23%)、远光软件(22.08, 0.91, 4.30%)、东方通(82.270, 4.10, 5.24%)、 东软集团(16.46, 0.82, 5.24%)、浪潮软件(22.65, 0.46, 2.07%)等涨幅居前。

瑞银证券认为,鉴于前三季度软件服务板块基本面的持续向好,行业全年稳健 增长趋势可见性高,但是行业整体估值处于历史高位也带来一定风险。

投资策略方面,看好企业互联网和 IT 国产化,依次推荐用友软件、航天信息 (28.61, 0.18, 0.63%)、广电运通(19.46, 0.23, 1.20%)、汉得信息(13.220, 0.00, 0.00%)、远光软件和新北洋(11.47, 0.11, 0.97%)。

保险板块个股杀跌,中国人寿(22.79, -1.36, -5.63%)跌、中国平安(56.82, -2.82,-4.73%)、中国太保(24.23, -1.15, -4.53%)跌、新华保险 (37.32, -1.28, -3.32%)等跌幅超 3%。

长江证券(14.43, -0.49, -3.28%)发布研究报告称,目前阶段继续看好保险板块,“从 12 月—明年 3 月,偿二代政策、 开门红数据和年报数据将持续提升行业对于业务模式、保费规模和结构预期。

”数据显示,目前中期静态市盈率分别为新华 1.79、人寿 1.64、太保 1.42 和平 安 1.08,预期年末相较于中期还会有 15%左右的提升空间。

创投板块个股走强,鲁信创投(24.65, 2.24, 10.00%)涨停,大众公用(8.21, 0.50,6.49%)、钱江水利(14.93, 1.04, 7.49%)、北京城建 (19.11, -0.38, -1.95%)、张江高科(11.30, 0.31, 2.82%)、北京城建等涨幅居前。

分析认为,注册制的推出将增加股票发行量,会让创投企业直接受益。

因 为随着股票发行注册制改革和新三板市场的逐步成熟,创投项目的退出将更加规范化与多元化。

证监会副主席庄心一表示,改进创投退出机制是注册制改革的 一个方面。

而深圳市创业投资同业会会长靳海涛也表示,随着注册制改革的推行,创业投资行业将迎来更加稳定发展的黄金 15 年。

次新股板块持续活跃,中科曙光(57.49, 5.23, 10.01%)、方盛制药(31.31, 2.85,10.01%)、海南矿业(18.02, 1.64, 10.01%)、道氏技术 (44.130, 4.01, 10.00%)、凯发电气(56.990, 5.18, 10.00%)、王子新材(23.55, 2.14, 10.00%)、雄韬股份(33.58, 3.05,9.99%)、燕塘乳液等股涨停。

分析 人士指出,游资一般以并购重组、次新股及概念炒作类为主,因此这些个股阶段涨幅较大,但同时风险也较大,投资者不宜盲目追高。

今日两市双双低开,早盘出现一轮拉升,但受券商股、保险股等金融股整体低迷拖累,难有作为,先后回落翻绿,最终双双收跌。

截至收盘,沪指报 2925.74 点,跌 14.27 点,跌幅 0.49%,成交 4798 亿元;深成指报 10478.88 点,跌 66.63 点,跌幅 0.63%,成交 3183 亿元。

板块方面,钢铁股午后突然爆发,大涨超 6%,领涨两市,水务股、运输服务、海上丝路概念均上涨超 5%,央企改革概念股涨近 5%,环保股、丝绸之路等 涨幅靠前;券商股则再次成为空军主力,板块暴跌近 7%,保险股、银行股均大幅回调。

周边市场, 周四亚太股市整体调整。

其中, 东京股市日经指数 11 日收盘下跌 155.18 点, 报 17257.40 点, 跌幅为 0.89%。

东证指数也下跌 9.79 点至 1397.04 点,跌幅为 0.70%。

韩国 KOSPI 指数收盘报 1916.59 点,较前一交易日下跌 28.97 点。

沪指收跌 0.49% 钢铁板块现涨停潮 12 月 11 日,沪深两市早盘双双低开,上证综指一度失守 2900 点,A 股早盘低开急跌后曾回升翻红,随后上攻无力高台跳水一路下跌;午后开盘,沪指跌 幅扩大,跌幅一度超 1.5%,在钢铁、电力、房地产板块带动下,沪指维持震荡态势。

盘面上,金融股回调,题材股活跃,钢铁、旅游、环境保护、水务、海上 丝路、央企改革、海水淡化等板块活跃。

截至收盘,沪指跌幅 0.49%,报 2925.74 点;深证成指跌幅 0.63%,报 10478.88 点;创业板指微涨 0.95%,报 1587.67 点,沪指成交 4798 亿,深成指成交 3929 亿。

盘面上,钢铁、水务、环境保护、运输服务、旅游、造纸、海上丝路、央企改革、海水淡化、丝绸之路等板块涨幅居前;证券、保险、多元金融、银行、 传媒娱乐、文化振兴、长三角等板块跌幅居前。

其中,钢铁股午后大涨,板块涨幅 5.81%,个股方面,西宁特钢(5.34, 0.49,10.10%)、方大特钢(5.24, 0.48, 10.08%)、本钢板材(5.68, 0.52, 10.08%)、 柳钢股份(3.83, 0.35, 10.06%)、八一钢铁(5.49, 0.50, 10.02%)、海南矿业(18.02, 1.64,10.01%)、山东钢铁(3.09, 0.28, 9.96%)等 16 股涨停;央企改革 概念股表现抢眼,金山股份(6.03, 0.55, 10.04%)、烟台万润(16.79, 1.53, 10.03%)、中成股份(18.88, 1.72,10.02%)、瑞泰科技(11.20, 1.02, 10.02%)等 四股涨停;证券板块今日继续回调,方正证券(13.64, -1.52, -10.03%)、海通证券(19.55, -2.17, -9.99%)、西部证券(30.51,-3.39, -10.00%)等三股跌停。

个股方面,华电重工(14.40, 4.40, 44.00%)股份有限公司 A 股股票将于今日正式登陆上海证券交易所[微博],早盘大涨 44.00%秒停,报价 14.40 元;獐 子岛(13.57, 1.23, 9.97%)午后开盘涨停,股价报 13.57 元,獐子岛昨日自复牌后连续 3 个跌停后跌停板被打开,公司高管逆市增持。

后市展望 后市预测,广州万隆[微博]认为,虽然周三大盘长阳收复 5 日均线,但周二历史巨量跳水也挫伤了多方人气。

周三两市并没有延续周二反弹格局,而是在 5 日线上强势震荡。

从盘面来看,在股指震荡行下,主力开始酝酿了行情的三大巨变,这或预示前期权重火爆行情将告一段落。

综合来看,在监管层为火爆行 情降温与蓝筹股本来涨幅巨大下,后市行情有望向题材炒作转变。

天信投资:在前期金融股逼空行情之后,目前金融股的估值趋于合理但并未泡沫化,因此,整体市场的风险不大。

持股风格上,建议更加均衡,不要试图 去抓住每一波的最强势,均衡配置才能分享牛市的轮动带来的机会,操作上关注低价中字头国企股、创新、环保、军工、高端装备等板块中真正的优质成长品 种,逢低继续关注受益金融改革下的券商、银行、地产等板块个股。

巨丰投顾:市场继续震荡,金融股回调是主因。

但在金融股回调过程中,题材股逐步活跃,央企改革、电力改革、环保等,可以看出,两市资金继续做 多热情较高,此处不开花,他出必结果势头延续。

对于后市,应从大的格局出发,从长远的角度去看待当下行情。

大盘行情来临无疑,短期巨量后将产生震荡, 而 3000 点附近市场还将展开震荡,但无论是震荡还是回调,都是继续低吸的绝佳机会,建议逢低积极参与,加大操作仓位。

具体操作上,两市一赚钱主线较为 明朗,就是短线紧跟刚刚启动的题材股,如近期的军工、工业 4.0、环保、传媒以及今日的钢铁等等,其共同点都是当日首次大涨后,往往出现资金的集中追 捧,也就预示着第二日往往有较好受益。

因此,在部分资金关注蓝筹股并持有的基础上,可按此思路,部分资金追逐刚启动的题材股,短期必有所获。

国信证券认为,2014 年 12 月份与 2015 年 3 月是两个风险时间窗。

为什么这么说,主要是参考历史上最强的走势。

从月线角度看,从今年 5 月份开始至 11 月份,上证指数已经连续 7 个月收阳,历史上两段典型的牛市 2000 年与 2009 年曾出现过 7 月连阳,第 8 个月调整的情况;历史上最强的 2007 年牛市出现过 10 个月连阳情况,由此锁定了今年 12 月与明年 3 月是风险开始暴露的时间窗。

11 月下旬开始,指数上涨加速,14 个交易日累积涨幅高达 27%,这种加速上涨 使得风险暴露发生在 12 月份的概率明显大增。

由于 11 月份的收盘很高,因此 12 月份最大可能的走势是前高后低,这在月度报告中已经有所提示,意料之外的 是短期上冲的速度过快,点位远超预期。

天信投资:在前期金融股逼空行情之后,目前金融股的估值趋于合理但并未泡沫化,因此,整体市场的风险不大。

持股风格上,建议更加均衡,不要试 图去抓住每一波的最强势,均衡配置才能分享牛市的轮动带来的机会,操作上关注低价中字头国企股、创新、环保、军工、高端装备等板块中真正的优质成长 品种,逢低继续关注受益金融改革下的券商、银行、地产等板块个股。

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2014 年 12 月 11 日股市收评A 股开启赔指数赚个股时代 十大博客看后市新浪财经讯 12 月 11 日消息 沪指低开震荡走高,后随着券商、银行、煤炭、传媒、互联网金融等板块回落而跳水,最低下探 2892.61 点,振幅近 3%,深 成指低开后冲高回落,振幅超 3%,创业板低开震荡走高,最高上探 1593.32 点冲击 1600 点关口。

玉名:赔指数赚个股时代开启 股市走强是各方面都希望看到的,但如果进入疯牛状态,却是包括投资者在内,都不希望看到的,那样只会让行情提前终结。

如果不能高开,那就必须早盘半小时有个强势转身才行,不然真不能想想是短期调整(这也是咱们今天开盘前重点 技术是不会骗人的,如果市场发出技术离场信号时,请尊重市场的选择,才不会导致重大失误。

未来一个阶段,行情进入对过去上涨的巩固期,巩固阶段 500 点以内的震荡、拉锯都是正常现象,想想看 500 点弄 上证综指而言,进入了顶部构筑期,但指数的大涨,激活了市场,批量的二线蓝筹和调整充分的小盘股题材股,有 荷叶:指数泛绿不影响大众股赚钱 徐文明:伏击被错杀的小盘股 占豪:大盘目前持续性大涨不可能 两三个来回的机会就是差不多千点了。

老倪:大盘正常调整 反弹还将延续 强烈的补涨愿望。

老怪:疯牛转慢牛才是好股市 在三大利空的制约下,大盘调整依然没有结束。

但是,在资金的推动与改革良好预期下,空方依然难以组织起象样的进攻。

虽然市场做多热情有所回落,但大盘上行的根基没有改变,沪港通利好还在持续发酵过程中,有消息称 A 股大 黄家茶社:大盘区间震荡后再攻 3000 点 彬哥:主板的调整下周结束要解决的是短线调整还是中线调整的问题)。

盘指数有望在明年加入亚太综合指数,届时 A 股就真正走向世界。

技术上看:大盘指数收出小阴线,指数全天走出大震荡局面,沪指失守 5 日线,而创业板则出现继续反弹的局面,技术上 你们自己心里是最清楚的了,好好把握这年底前最后的牛回头机会吧!明年的大收益是给有准备人的一场极美 能否有效拿下 5 日均线,将直接关系到调整会否就此展开。

因此,周五点位上还是关注 5 天线得失。

看周五市场依然会是一个大震荡行情。

陈阳苏:二级蓝筹护盘上演红色星期五 的盛宴。

李正金:收失的五日均线开始向下反压周四股指宽幅震荡收小阳星 八大机构看后市新浪财经讯 今日两市双双低开,早盘出现一轮拉升,但受券商股、保险股等金融股整体低迷拖累,难有作为,先后回落翻绿,最终双双收跌。

截至收盘, 沪指报 2925.74 点,跌 14.27 点,跌幅 0.49%,成交 4798 亿元;深成指报 10478.88 点,跌 66.63 点,跌幅 0.63%,成交 3183 亿元。

大盘将何去何从,看八大 机构分析: 上方压力盘加大 需要一定时间调整 同花顺(51.500, -2.15, -4.01%) 今日沪深两市早盘大幅低开,在银行板块的带动下震荡向上,一度翻红冲击 3000 点,但随后迎来一波跳水,整体呈现震荡格局。

盘面上看,今日证券板块 再度扮演砸盘角色,早盘大盘在银行股带动下,突击一波,但之后证券板块的持续低迷,导致大盘无力上攻。

而创业板的表现明显好于主板,昨日大涨过后, 今日小幅调整,期待明再度拉升。

国际油价再度暴跌致使机场航运板块今日全线大涨,中国国航(6.96, 0.63, 9.95%)、南方航空(5.54,0.50, 9.92%)均牢牢封死涨停板,整个板块掀起涨停 潮。

特钢板块午后突然发力,西宁特钢(5.34, 0.49,10.10%)、方大特钢(5.24, 0.48, 10.08%)等均直线拉升,封死涨停板。

水十条政策利好不断,污水处理板 块今日再度大幅拉升,首创股份(10.98, 1.00,10.02%)更是一字板开盘,创业环保(10.88, 0.99,10.01%)、重庆水务(9.06, 0.82, 9.95%)等封死涨停板,板块 热度非常之高。

消息称证监会[微博]检查两融业务导致今日券商板块再度集体回落,西部证券(30.51, -3.39, -10.00%)更是封死跌停板,而受此影响,大盘今 日亦再度回调,昨日虽然强势反弹,但量能未能及时跟进,今日量能再度缩小,而且收出上引线十字星,近期调整态势明显,上方压力太大,需要一定时间消 化,故近期还需谨慎操作。

总体来看,虽然大盘强势回调,但近期热点非常明显,环保、自贸、机场航运等板块均有较好表现,而创业板两日走势明显强于主板,故风格转化的概率 极大,主板大涨过后,上方压力盘加大,需要一定时间来调整,而创业板是否有望接过领涨大旗,我们拭目以待。

收评:一技术位阻力强 还有调整空间 盘面简述: 华讯投资 两市低开后维持震荡格局,盘中分时大起大落逐步成了常态,沪市上下波动将近 70 点,最终小跌报收,成交量变化不大。

钢铁股午后活跃,截止发稿,板块涨幅 0.94%,个股方面,海南矿业(18.02, 1.64, 10.01%)涨停;鲁银投资(8.71, 0.45, 5.45%)涨逾 5%;金融板块调整,板块轮动明显。

当前 指数已处于高位,加上年底资金回笼需求,前期爆炒的金融板块在短期内将逐步降温,后市资金可能进入中小及创业板块参与题材股。

消息面上,1、国务院国资委[微博]秘书长闫晓峰 12 月 10 日表示,国务院国资委[微博]正在抓紧研究制订重大改革意见方案,各项具体改革措施都在积极 有序的推进。

据悉,第一批六家央企 四项改革试点方案经国资委多次审议,已基本定稿并将于最近发文实施。

2、统计局公布数据显示,11 月,工业生产者出 厂价格同比下降 2.7%。

从分项指标来看,从能源矿业、到原材料、再到下游加工业,越向下游,出厂价格的同比降幅越小。

这意味着钢铁等中游冶炼加工业的 利润在增厚。

3、据悉,上海有望成为全国首批(除海南外)实行离境退税的城市,已开始选择退税代理机构和定点商店。

退税起点金额 500 元,比海南的 800 元 门槛更低。

市场人士分析,早盘两市低开,沪指急跌后回升翻红,但随后回落,大盘反弹只是针对周二急跌的一次技术性反弹,后续行情主要看成交量能否维持活跃 水平,否则 A 股将进入到调整状态中,关注 3000 点附近压力。

就目前来看,两市正在从此前的蓝筹指数疯牛向题材性个股牛市过渡,稳健性投资者可以只做补 涨类,尽量远离前期爆炒过的品种。

【观点】收评:股指震荡加剧 关注板块轮动机遇 技术上看,沪指 15 分钟图里看到,在 60 均线处受阻力比较强,多次无法突破,说明往上反弹无力,短期还有向下调整的空间,可能会考验下方 120 均线, 与 2800 点关口。

但是后期更多可能是会在高位维持震荡一些时间,操作上短线宜谨慎,不要过于追涨,严控仓位。

各类题材股表现活跃,自贸区概念继续整体 走强,运输服务受油价继续下跌利好,涨幅居前,而前期涨幅很大的券商股整体调整,都跌幅都不是太大,算是强势整理,后面应该还有反复活跃创新高的机 会,牛市不可能有“大盘一路往上而券商股掉头向下”的情况,券商股值得持续跟踪参与。

总体而言,指数进入震荡休整期,中长期向上格局未变,关注板块轮动。

操作上布局上,金融类个股只能出现大幅的调整或震荡,在后面一段时间里,都 是买入的机会,但是不建议去追连续上涨的,另外水利、军工、传媒等板块,再有这个月中央农村与经济会议相关的个股也可以提前布局。

收评:一板块护盘 积极逢低做多 【盘面简述】 巨丰投顾 早盘沪深股指双双大幅低开,而后冲高回落。

午后,股指再次探底回升,临近尾盘再次大幅跳水。

深成指走势强于沪指。

早盘环保、港口航运、房地产、电力等板块表现强势,午后,钢铁、一带一路板块成为是做多的主要力量。

银行、券商依旧是大盘巨幅波动的肇事者,煤炭、传媒、军工小 幅回调。

今日盘中崛起的二线蓝筹股,大多属于低估蓝筹股,后市可建议继续关注。

此外,对于本来反弹中涨幅落后的低估蓝筹,比如特高压、环保、电子信 息等要敢于逢大盘调整,大胆介入。

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2014 年 12 月 11 日股市收评【板块方面】 今日机场、 港口、 航运板块出现涨停潮: 厦门空港(27.84, 2.53, 10.00%)、 中国国航(6.96, 0.63, 9.95%)、 南方航空(5.54, 0.50, 9.92%)、海南航空(3.44, 0.31, 9.90%)、东方航空(5.89, 0.54, 10.09%)、厦门港务(20.16, 1.83, 9.98%)冲击涨停板。

环保股延续昨日强势,首创股份 (10.98, 1.00, 10.02%)、创业环保(10.88, 0.99, 10.01%)继续涨停,兴蓉投资(7.28, 0.66, 9.97%)、重庆水务(9.06, 0.82, 9.95%)等污水处理股涨幅居前。

央企国资改革题材再次被热炒:际华集团(6.06, 0.42, 7.45%)、中成股份(18.88, 1.72,10.02%)、中粮生化(8.15, 0.51, 6.68%)盘中均有不错的表现。

午后 方大特钢(5.24, 0.48,10.08%)、马钢股份(3.32, 0.30, 9.93%)冲击涨停板,钢铁股全线大涨。

【消息面】 【巨丰观点】 1、国资委[微博]:抓紧研究制订重大改革意见方案 2、低通胀打开货币政策宽松空间 3、传媒公司业绩向好亮点在互联网融合 周四股指维持宽幅震荡走势,早盘环保、港口航运、房地产、电力等板块表现强势,午后,钢铁、一带一路板块成为是做多的主要力量。

银行、券商依旧是大盘巨幅波动的肇事者,煤炭、传媒、军工小幅回调。

油价下跌令全球航空业利润创纪录,周三美原油再创五年新低。

受此消息影响,航空板块早盘涨幅居前。

中国国航、东方航空[微博]、南方航空[微博]、 海南航空[微博]纷纷冲击涨停板。

昨日银行板块强势上涨,招商银行(14.24, 0.12,0.85%)更是一马当先,今日早盘银行股再度来袭,招商银行继续领涨。

招商银行 12 月 10 日晚间公告,截 至 12 月 9 日,安邦财产保险股份有限公司持有公司股份达到公司总股本 10%。

这也使得招商银行成为银行板块龙头,后市可持续关注。

钢铁股午后的集体上涨颇有护盘的意味。

对于大盘的后续走势,我们巨丰投顾从未动摇,目前正处于大牛市的起步阶段,逢低做多是最好的选择。

今日盘中崛起的二线蓝筹股,大多属于低估蓝筹股, 后市可建议继续关注。

此外,对于本来反弹中涨幅落后的低估蓝筹,比如特高压、环保、电子信息等要敢于逢大盘调整,大胆介入。

金融股走弱 周四 A 股市场小幅下跌 今日投资 金融股走弱,周四 A 股市场小幅下跌。

上证指数收于 2925.74 点,跌 0.49%;深圳成指收于 10478.9 点,跌 0.63%。

两市 A 股 1735 只股票上涨,547 只股 票下跌。

成交金额小幅下降,上海市场从上一交易日的 5350 亿元下降至 4798 亿元;深圳市场从上一交易日的 3262 亿元下降至 3183 亿元。

数据显示,当前 A 股市场中期趋势(看涨),安全持仓线上升至 100%,市场天气为晴天。

随着年关的临近,证监会[微博]新股发行计划也在有条不紊的推进中,昨晚又有 12 家公司 IPO 首发申请获得证监会核准。

记者注意到,春秋航空、国信证 券、葵花药业等众多知名公司榜上有名,而国信证券更是 A 股市场两年来首家拿到 IPO 上市批文的券商。

但截至记者发稿时,上述获得发行批文的公司尚未披 露具体的发行计划。

不过,根据此前的发行节奏来看,“准”上市公司披露发行公告以后,往往会立刻启动发行程序。

从今日盘面的行业跟踪情况来看。

受近期油价持续下跌的刺激,运输服务板块今日走势强劲,个股几乎全线飘红,收盘涨 5.52%。

继“大气十条”后,我 国又一项重大污染防治计划——“水十条”即将出台。

昨日(12 月 10 日)全国工商联环境商会秘书长骆建华在接受记者采访时表示,“水十条”可能将会在本 月内出台。

水污染防治行动计划》已筹划多年。

预计“水十条”将带来 2 万亿元的投资规模,高于“大气十条”的 1.7 万亿元,这无疑将会给环保市场带来新 的利好。

受此消息影响,环保行业板块延续昨日强劲走势,收盘涨 3.85%,位居涨幅榜第四位。

近期中央关于自贸区的表态,令不少省市又燃起自贸区申报的 热情。

12 月 5 日,甘肃省召开常省政府会议,决定以兰州新区为基础,申报设立自由贸易园区。

宁夏、河南等省,近日也提出类似诉求。

省级层面外,很多地 市级也行动起来,比如江西的赣州、湖北的襄阳等地,也传出了要建设自贸区的消息。

借此,交通设施板块走势强劲,终盘涨 3.48%,涨幅居前。

此外,钢铁 行业、旅游行业和化纤行业等板块强于大盘;银行行业、证券行业和传媒娱乐等板块弱于大盘。

今日投资统计了 7 家券商对今日大盘走势的看法:看多:1 名,骑墙:6 名,看空 0 名,今日看多指数上升至 14%。

分析师表示,数据显示,上周保证金余 额为 12070 亿,银证转账增加 475 亿,前一周保证金余额为 9912 亿,这表明机构资金入市 1683 亿,机构与散户资金继续跑步入场,这对短线大盘稳定运行较 为有利。

经济低迷引发市场政策预期,人民币汇率走低,短期资产价格承压,期望与现实交织,短线大盘新箱体运行,继续以时间换空间,上注意 2974 点附近 压力,下关注 10 日均线支撑。

收评:短线还将调整 操作仍须谨慎 12 月 11 日,沪深两市早盘双双低开,上证综指一度失守 2900 点,A 股早盘低开急跌后曾回升翻红,随后上攻无力高台跳水一路下跌;午后开盘,沪指跌 幅扩大,跌幅一度超 1.5%,在钢铁、电力、房地产板块带动下,沪指维持震荡态势。

盘面上,金融股回调,题材股活跃,钢铁、旅游、环境保护、水务、海上 丝路、央企改革、海水淡化等板块活跃。

截至收盘,沪指跌幅 0.49%,报 2925.74 点;深证成指跌幅 0.63%,报 10478.88 点;创业板指微涨 0.95%,报 1587.67 点,沪指成交 4798 亿,深成指成交 3929 亿。

以下是为您整理的多空观点,以供参考。

上海旭日东升: 推石的凡人: 大盘今日量能再度缩小,而且收出十字星,近期调整态势明显,上方压力太大,需要一定时间消化,故近期还需谨慎操作。

12 月 12 无论是从技术面还是消息面,笔者认为目前大涨大跌的几率都不会太大,维持股指在 10 和 5 日线之间做宽幅震荡,个股方面可以关注银 日(周五)上海旭日东升波段流星阻力 2956 点,支撑 2883 点;强阻力 2997 点;强支撑 2851 点。

行煤炭中中国神华(17.62, -0.27, -1.51%)等的投资机会,一些前期被错杀的医药股也有机会。

如果持有银行券商等个股没有解套,笔者认为最好的方式就是 做 T+0 交易降低成本,笔者相信这类个股振幅依然不会小。

沙漠雄鹰: 市场处在相对弱势的环境下的混乱,投资就越需要冷静。

A 股已经连续 7 个月飘红,市场热点已演变到大蓝筹股的补涨,而这种补涨状态还 将维持一段时间,不过,市场出现的二八格局将影响题材股的活跃。

在接下来的年底行情中,如何守住既得利润将变得十分关键,不确切的热点应该放弃追涨。

后市热点:一、在宏观经济持续增速放缓的环境下,以传媒互联网为代表的新兴产业由于广阔的发展空间,将必然持续成为社会资本偏爱的投资领域。

结 合行业中长期景气、供给增加、退市推行的大背景来看,2015 年的传媒行业将在政策导向和商业模式的作用之下持续呈现出分化的局面。

二、农村工作会议每 年都在 12 月召开,一号文件意见稿将在中央农村工作会议上讨论,一般在次年一月份颁布。

每逢年底,市场中的主题投资机会往往会聚焦中央“一号文件”。

据媒体消息,农村工作会议将于 12 月 8 日召开,将讨论土地改革等相关方案,其中农地入市和农业规模化经营将成为农村土地改革的重点方向。

1、农业机械 已经成为我国农业产的基础性因素。

2、农机现代化全局政策已经成熟并逐级铺展。

3、战略布局“一号文”赢取跨年度超额收益。

三、即将于 12 月 14 日至 15 日在哈萨克斯坦举行的上合组织成员国政府首脑(总理)理事会会议上,“一带一路”建设将成为重要议题。

期间,中哈两国将启动连云港(9.24, 0.42, 4.76%) 中哈物流基地项目二期建设。

据悉,连云港将出台《连云港构建上合组织成员国出海口行动方案》,拟申报建设中哈连云港自由贸易区。

收评:现一背离现象 主力寻找新目标 广州万隆[微博] 周四,股民们“上上下下的感受”还在持续,沪指全天经历了从冲高到跳水再到震荡整理。

虽然振幅与前两日不可同日而语,但震荡当中盘面的分化背景 正在加剧,在前期领涨龙头暂时休息时,主力资金又在寻找新的目标,后市炒作板块有望扩散。

据数据统计,今日虽然大盘指数总体上是弱势运行。

但资金仍呈净流入态势,背离显现。

前期短线超买的金融股依然处于整理当中,主力资金开始向钢铁、 交运、公共事业等蓝筹板块转移。

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2014 年 12 月 11 日股市收评我们再跳出板块从大盘整体上来看,近几日沪指在盘中屡次出现跳水后反弹的局面,震荡十分猛烈。

一方面是说明了前期飙涨行情盘面获利浮筹累积,当 消息面一有风吹草动很容易就出现大幅跳水的现象;而从另一方面来讲,当前场外依然有大量资金等待入场,之前那些所谓“满仓踏空”的资金也都在寻找机 会调仓换股,当很多人都在盼着股指跌下去抄底时,股指下跌的幅度反而就有限了。

当然还是要担心政策面上的突发消息对股指短线冲击。

我们广州万隆认为,从政策制定者的角度来说,一个长线慢牛的行情无疑能推动深化改革的进程,但一个连续暴涨,一个月大盘涨幅顶得上之前半年的市 场,它的上涨持续性却十分值得怀疑。

再完成第一阶段吸引社会资本入市之后,股指或将展开一段阶段性震荡整固。

以迎接来年可能出现的长线慢牛行情。

因此,如股谚所说:“千金难买牛回头”,而随着主力资金开始另觅目标,热点正在扩散。

目前二线蓝筹、符合政策方向的二线题材有崛起迹象,如近期 的自贸区、国资改革这样与政策发力方向一致,又叠加产业资本运作的个股,正面临新的抄底时机,宜抓紧挖掘。

金证顾问:股指反复震荡将继续 跟随热点 金证顾问 陈自力 本周股指向上攻击 3000 点整数关口,但没有形成有效攻克,而是在 3000 点整数关口附近维持强势震荡行情,如今日大盘继续形成小幅度冲高回落行情, 且成交量缩量至 4798 亿元。

日 K 线走势当中充分表现出股指进一步上涨呈现明显的乏力态势。

接下来市场应该还将继续保持在 2800 至 3000 点整数关口区间内 形成延续性窄幅震荡是大概率事件。

盘面表现看,虽然说股指继续维持震荡盘整行情,但市场当中的赚钱效应还是继续保持在较高的投资温度。

如截止收盘,中小板与创业板走势回归强势, 纷纷以红盘报收,且上证指数与深圳成指的调整幅度也不大,反映出短期多方保持较强的余威。

特别是个股方面,截止收盘,两市涨停板个股数依旧多达 80 只 以上。

板块题材方面,轮动效应明显,其中钢铁、运输服务、海上丝路、水务、央企改革、环境保护等纷纷位居两市涨幅榜前列。

前期涨幅较大的权重蓝筹如 券商、保险、多元金融、银行等纷纷形成较大的短线获利盘抛压,跌幅居前。

不难发现,短期市场投资机会再度由权重转移至热点题材当中,请投资者应该改 变此前的投资策略,顺势而为,短期关注受益政策导向的题材热点的轮动性机会。

临近年底,中央经济工作会议以及中央一号文件有可能再度成为市场关注焦点。

而今年是改革元年,中国改革举措有望推动市场迎来更多的投资机会。

市 场预期较高的改革题材股更是值得持续关注。

其中央企改革、土地流转、节能环保、高新技术创新以及年底的年报行情等均有跨年度行情的投资机会。

以上这 些热点题材应该是今年年底至明年行情下的最佳战略布局板块机会。

所以,短期建议投资者和保持较为灵活的投资策略,跟随市场热点,遵循政策导向为主流方向,势必会抓住热点题材股的阶段性投资机会。

逐步形成高位新平衡 为行情演绎蓄势 张怡 今日盘面最为引人瞩目的是钢铁股的大涨与券商股的大跌,这种鲜明的对比凸显出市场正在进行修正,逐步形成高位上的新平衡,从而为行情的演绎蓄势。

建议投资者积极关注主题机遇,并关注调整带来的布局机遇。

至收盘,上证综指报收于 2925.74 点,下跌 14.27 点,跌幅为 0.49%;深证成指报收于 10478.88 点,下跌 66.64 点,跌幅为 0.63%;相对而言,中小盘股 表现较为强势,其中,中小板指(8146.941, 80.77, 1.00%)和创业板指分别上涨 0.43%和 0.95%。

当前,A 股成交额依然保持在相对高位,沪深两市成交额分别 为 4798.01 亿元和 2962.81 亿元。

行业方面今日涨多跌少,钢铁股今日表现十分强势,申万钢铁指数尾盘大幅拉升,至收盘大涨 7.44%,遥遥领先于其他行业;同时,交通运输、公用事业 (2328.414, 48.43, 2.12%)和轻工制造行业也分别上涨了超过 2%;相反,同样出人意料的是券商股的集体大跌,申万非银金融指数大幅下挫 6.34%,跌幅远高 于其他行业。

银行、食品饮料、传媒和通信行业也处于下跌状态,但跌幅均未超过 1%。

概念方面仅有参股金融、智能汽车和大数据三个板块出现下跌,其余板块全线上涨,粤港澳自贸区、国资改革和创投板块今日涨幅领先,涨幅均超过了 4%; 同时,污水处理、赛马、北部湾自贸区、福建自贸区和去 IOE 等多个板块的涨幅也均超过了 3%。

值得关注的是,今日涨停股数目依然达到了 82 只,全部 A 股中仅有 547 只个股出现下跌。

分析人士指出,前期逼空式大涨聚积的调整压力正在逐步释放之中,短期来看,当前钢铁股构成了主要的破净股,补涨动力较强,但这种涨势的延续性也 存疑,当前,建议投资者关注具备题材的二线蓝筹股,并关注回调之后非银金融股的布局机遇。

沪指 5 天线拉开争夺 钢铁股表现强劲 宁波海顺 周四沪指以 2912.35 点低开 27.66 点开盘,盘中上探 10 日均线后受阻回落,收盘报 2925.74 点,下跌 14.27 点,跌幅 0.49%,成交 4798.01 亿元;深成指 以 10443.66 点低开 101.86 点开盘,盘中最高上探至 10725.77 点,最低下探至 10387.59 点,收盘报 10478.88 点,下跌 66.64 点,跌幅 0.63%,成交 3183.31 亿元; 中小板开盘 5680.47 点, 收盘报 5726.45 点, 上涨 24.70 点, 涨幅 0.43%; 创业板开盘 1572.61 点, 盘中下探 10 日均线后受到支撑有所反弹, 收盘报 1587.67 点,上涨 14.98 点,涨幅 0.95%。

钢铁板块表现强劲,西宁特钢(5.34, 0.49,10.10%)、河北钢铁(3.71, 0.34, 10.09%)、方大特钢(5.24, 0.48, 10.08%)、本钢板材(5.68, 0.52,10.08%)、 柳钢股份(3.83, 0.35, 10.06%)、太钢不锈(5.59, 0.51, 10.04%)、八一钢铁(5.49, 0.50,10.02%)、华菱钢铁(3.52, 0.32, 10.00%)、重庆钢铁 (3.74, 0.34, 10.00%)、新钢股份(5.73, 0.52,9.98%)、山东钢铁(3.09, 0.28, 9.96%)、大冶特钢(11.37, 1.03, 9.96%)等 12 只个股封涨停,武钢股份 (3.43, 0.31, 9.94%)、马钢股份(3.32, 0.30,9.93%)、韶钢松山(3.21, 0.29, 9.93%)、酒钢宏兴(3.78, 0.34, 9.88%)、鞍钢股份(6.08, 0.52,9.35%)、首钢 股份(4.78, 0.40, 9.13%)、沙钢股份(5.53, 0.44, 8.64%)、三钢闽光(7.40, 0.58,8.50%)、杭钢股份(6.26, 0.47, 8.12%)、宝钢股份(6.57, 0.49, 8.06%) 等 10 只个股涨幅超 8%;据中钢协最新统计数据显示,我国钢铁行业盈利水平和经营状况已得到了较大改观;宁波海顺认为,随着铁矿石等原料价格持续下滑, 钢铁行业盈利状况有望持续改善。

沪指今日低开高走,盘中上探 5 日均线后遇阻回落,最终收出一根带长上影线的小阳星,成交量 4798 亿元;宁波海顺认为,今日沪指主要受券商保险、石 油燃气、银行等权重板块的走低拖累而未能站上 5 日均线,从今日盘面来看,大盘走势仍然非常健康,个股涨多跌少,从成交量来看,两市量能合计逾 7900 亿 元,虽比前几日有所缩量,但仍较为健康,我们认为,在银行和券商累积较大涨幅后,短期股指进入振荡概率较大,中长期来看,在资金的推动下大盘仍会稳 步上行。

倍新咨询:券商股压盘 后市还有上行机会 倍新咨询 周四大盘呈现震荡整理的走势,早盘两市低开,开市后股指震荡走高,之后上证指数在券商股的拖累下再度下行,午后大盘横盘整理,当日创业板要强于 上证指数,收盘两市均是一根小阳线,量能继续萎缩。

券商在持续大涨后短期开始回落,尤其是尾盘券商股杀跌猛烈,中信证券(24.71, -2.56, -9.39%)跌 9%以上,海通、方正跌停,其他权重股以及金融股也 多是下跌为主,但即使如此今日大盘依然表现稳定,说明其他个股都很抗跌,甚至在逆市上涨。

权重股和券商股后市继续杀跌的空间并不大,部分个股已经短 期连跌 3 个交易日了,后市应可止跌企稳,上证指数后市仍有望再度上行,短期强支撑就在 10 日均线,预计这里稍作反复后还将再度上行,周期股已经开始轮 动表现,后市热点会增多,操作上建议投资者关注短期调整下来的周期股。

钢铁、航空航运等大涨,高速、造纸都有不小涨幅,可见周期股在轮动,券商股的大涨打开了周期股的上升空间,券商股休整时正是其他周期股轮动的时 候。

题材股方面启动的则是军工和软件。

市场做多热情有所减退 大盘明日调整 李旭东5

2014 年 12 月 11 日股市收评盘后简评 周四两市双双低开高走, 大盘全天维持宽幅震荡整理。

截至收盘, 上证指数报收 2925.74 点, 下跌 14.27 点, 跌幅 0.49%; 深成指报收 10478.88点,下跌 66.63 点,跌幅 0.63%。

大盘成交量在近 7 日内首次不足 5000 亿。

盘面上看,国际原油期货近日持续下跌创新低,刺激空运和水运板块大涨,其中东方航空(5.89,0.54, 10.09%)、南方航空(5.54, 0.50, 9.92%)、招商轮 船(4.98, 0.45, 9.93%)等个股涨停;钢铁板块午盘拉升,涨幅逾 7%,其中西宁特钢(5.34, 0.49,10.10%)、方大特钢(5.24, 0.48, 10.08%)等多只个股涨停; 智能机器和航天军工也相继在盘中强势拉升。

除此之外,海上丝路、水务、摘帽概念、和环境保护板块涨幅居前。

房地产和钢铁板块强势,金融板块和石油板 块领跌,其中券商板块跌幅达到 7%,其中方正证券(13.64, -1.52, -10.03%)、西部证券(30.51, -3.39, -10.00%)和海通证券(19.55, -2.17, -9.99%)跌停。

市场做多热情有所减退,预计大盘明日继续调整。

抛开大盘玩个股 高抛低吸看标 K 佛佑 今天大盘全天震荡,最后收一跌 14.27 的小阴,K 上面表现为一假阳。

券商股在证监会[微博]调查证券公司融资情况的消息面的刺激性,大跌。

券商的博 傻行情正式在 12 月 8 号结束。

各位,在未来的一段时间,券商调整,其作为一个领头的权重熄火,可以预期大盘出现大涨的概率非常小。

那么我们该如何界定 目前的操作策越了?俺奉送一个,给你们作为参考:大盘指数在 2 个标 K 的区间时(2813 点到 3091),我们可以抛开大盘,大胆玩个股。

这从今天的涨停板的数 量 83 只就可以看到。

近期,因为接近年末,很多资金要回笼,此时,盘面上大盘的股票可能活跃的程度很低。

小盘的股票在此情况下会活跃。

还有,前期大盘 的涨幅主要是权重在拉,当权重休息时,市场的跷跷板效应,此时也是普通的股票要表现的时候。

我们确定了当前的操作策略后,就该有个选择股票标的的程序了,在目前,股票百花齐放,选择股票已经没有人博傻的空间了,此时考验你的技术的时刻 到了。

技术好的,会如鱼得水。

回到今天的板块上,民航机场,钢铁海洋等板块涨幅居前,板块的轮动飞快,一般情况下,不建议追高。

在今天,俺有空时,调查了很多人的今年到目前的整体收益,大部分人的差强人意,没有全仓翻倍(还有人是绿色的)。

这个现象不值得朋友深思吗?从这 个现象,俺想说几句,各位,你去看看,今年有 N 只股票翻倍的,你要想想,为什么你没拿住?为什么你要像蜜蜂一样,想采尽百花?你采不了的,往往在投 机市场上,你想速达,绝对是南辕北辙。

各位,珍惜你的每一次选股,珍惜你的每一次操作,要把你的每一次操作都当做你生命的一部分,在操作前,要做好 计划,要坚定你的信念,不要被每天的涨停板诱惑。

一步步坚实走在实地上,孤独前进,这样才是成功之道。

做股票是一定孤独的,不要随便和比你差的人探 讨。

从众在投机市场绝对是错误的。

大盘技术调整在先 利空消息在后 北斗星 周四早盘沪深两市指数,受外围美股市场大幅收跌,油价连续下跌带来恐慌效应影响,双双小幅低开。

随后便券商板块巨幅震荡带动股指剧烈波动,金融 权重全线低迷,拖累两市冲高震荡回落。

不过两市仍不乏热点板块,在主板低迷的时刻,跷跷板行情再次上演,创业板接过主板走势开始止跌反弹。

盘面上, 两市跌多涨少,航运、污水处理、福建自贸区、国企改革等板块涨幅居前。

而船舶、保险、券商、银行、传媒、石油表现低迷,领跌沪深两市板块指数。

从信息面来看:国务院国资委[微博]正在抓紧研究制订各项具体改革措施都在积极有序的推进,第一批六家央企四项改革试点方案经国资委[微博]多次审 议并将于最近发文实施。

证监会[微博]下周查券商两融杠杆,同时,在此时间窗口加速发行和核准 IPO。

由于融资杠杆管制,短期融资预计开始降温,股指大 幅震荡不可避免。

券商股再次走弱让权重股有熄火迹象,题材股有望迎来新一轮攻势。

因此,在行情风格有所变化下,我们应顺应市场这一趋势,在获利了结 部分蓝筹股的同时,可逢低大胆布局具有战略新兴产业、政策利好、前期错杀与有主力深度介入的个股。

从盘面上来看:这波行情以券商、银行为代表的大盘蓝筹一路高歌猛进,从 7 月 2000 多点一路涨上来,大盘涨幅将近 1000 点左右,而很多人几乎只赚了 大盘指数不赚钱的行情,与 96 年行情有惊人相似,证券市场同样出现类似的资金象潮水般涌入,无不为股市的暴涨欢欣鼓舞,高层的 12 道金牌,难以降低股 民入市抢钱的欲望,终于熄灭了盲目入市的激情。

当时大盘一路飙升,至 3049 点附近突然杀出一根大阴线跌幅-8.84%,并不比本周二大跌得少。

券商龙头步步 高(15.25, -0.08, -0.52%)升,小盘股确飞流而下,指数疯狂背后还真得有数不清的下跌个股所陪衬,一大批新股民资金大举入场后就倒下,其调整预示着大 盘风险的来临,资金流出对其冲击影响明显。

我们需要指出,不管是证监会喊话、还是官媒警示风险,均反映高层希望股市涨的慢一点、更健康一点,但并非 打压。

但利空仍在可控范围之内,股市为改革与经济转型服务基调不变,那么长期上行趋势也难以改变。

从技术上来看:大盘经过周二疯狂暴跌后,巨量跳水在一定程度上已经挫伤了多方的人气,杀跌速度和力度越劲爆,调整时间或越短暂,以一颗回踩 10 日 均线确认的长下影线迎来踊跃的承接盘,收复了 1/2 以阴线实体,预示着短线仍然有反复震荡,利马向下调整还需几日。

从技术指标上看,KDJ 高位向下死叉, MACD 红柱继续收短。

需要注意的是,在这年末行情,不需要凭着感情用事去分析大盘。

就比如当大盘还没有站上 2500 点时,就有人说,这波大盘 3000 点不是 梦,如今 3000 到了,也给你了,他又说 4000 点不是梦,假如,我再给你 4000 点了,那他一定又会说 5000 不是梦,10000 点才是最总终极目标,这与看图说 话有什么区别,涨市说涨话,跌市说跌话,你就干脆直接一步喊到位,我好敲锤为定。

牛市也不会永远一直涨下去的,在每上一步台阶背后都会倒下一大批新 股民,3000 点仍然有反复强反压,盘中做好高抛低吸!接下来大家还是先留意下周二前后,是大盘的时间之窗! 震荡将延续 踏准市场节奏才是王道 柯南 周二巨量大阴之后,昨日下探之后虽然收复了 5 日均线,但是也说过了形势依旧是不乐观的,一是巨量阴线的 K 线意义,二是权重板块的上涨动能的衰竭; 三是 3000 点整数的强压力是比较大的;虽然题材概念股异军突起,但是孤掌难鸣,昨日就在博客中说了大盘震荡调整走势乃是近期大概率事件。

如今日大盘形 成一个冲高回落的震荡行情,并且成交量缩小至 4798 亿元,区间的缩窄,量能的萎缩,正是震荡走势的反应。

从近期今日走势来看,接下来大盘震荡走势区间 的话大概就是在昨日低点 2800 至上方 3000 点整数关口。

截止到收盘,四大指数,沪深主板小幅收阴,中小创业板收红;板块方面,轮动效应非常明显,在昨日博客中就提到了市场热点在慢慢向题材概念股转移; 前期市场明星涨幅偏大的权重蓝筹板块如:证券,保险,银行,石油等板块纷纷下跌,板块资金出逃明显,在跌幅版前列;而涨幅偏小的二线蓝筹板块和题材 概念股崛起,如钢铁,运输服务,水务,环境保护等大涨位居涨幅板前列。

个股方面,两市个股涨多跌少,今日共有 80 多只个股涨停,虽然大盘处于弱势震荡 走势之中,但是市场的投资氛围还是保持在较高的水准,赚钱效应明显扩散到二线蓝筹跟题材概率股上。

昨日是及时提醒投资者要转变策略跟上市场的节奏, 把重点转移在题材概率板块特别是有政策受益导向的板块个股的投资机会上来,一是规避大盘蓝筹的短期调整风险,二是抓住市场热点不断扩大受益。

对于大盘的话,没什么多余可说,震荡调整走势,短期系统的大风险没有,盘中小幅跳水还是会出现。

操作上的话,还是一句老话紧跟市场热点,不断扩 大手中账户的收益。

像之前的证券,银行等蓝筹股我们都在交流群天天提,天天说,说了好几个月。

让交流群的投资者受益不浅。

近期的港口,空运,前天提 醒的环保,今日午后的钢铁等热门板块都在交流群及时提醒了投资者,牛市踏准市场节奏才是王道!踏准了板块个股,好好捂住,比你无头苍蝇乱飞效果不知 好多少倍!还是那一句老话:市场的机会永远是给有准备的人!不要妄想天会落下馅饼! 安心等待态度明朗 别在 3000 点前做韭菜 慕容小散 11 日沪指低开高走,但随着盘中券商、银行、煤炭、传媒、互联网金融等板块的大幅杀跌,指数回落跳水,最低下探 2892.61 点,振幅近 3%。

深成指低开 后冲高回落,振幅超 3%。

创业板低开震荡走高,最高上探 1593.32 点。

两市总成交量进一步萎缩,略少于 8000 亿元。

至于今日盘面给人带来的最直观感受便是:此前领涨的大金融板块而今反水领跌,尾盘更是彻底放弃抵抗。

对是日大盘最终得以站在 2925 点起到决定性作 用的,是早盘亮眼的机场航运和尾盘爆发的钢铁,以及一路一带和环保、次新股等几大板块。

显然,轮动已经开始,概念正在复苏。

6

2014 年 12 月 11 日股市收评券商此番掉头向下的道理很粗浅。

内因是半个月以来的剧烈上攻需要一点时间喘息,物极必反,何况还有不少产业资本逢高减持。

外因是坊传有数家券商 接到了“两融检查”的通知——前期给投资者上杠杆步子跨得太大,扯动了监管层的敏感神经。

总之,消化获利盘需要时间,验证传闻真伪也需要时间,下跌 在所难免。

眼下就想抄到券商的底,怕是蛮困难的,幺蛾子全往一处飞的时候,再拿“牛市首选券商”的话来说事儿也很难说服沉默的大多数。

毕竟,谁都想 买在最低点,卖在最高点。

但你觉得自己做得到么?也许你可以,我反正还没那个本事。

在 9 日的高台跳水之后,市场必然要经历一段休整。

虽然 10 日出现的全面反攻让恐慌情绪得以纾解,但前期依靠豪赌金融板块已经牟得暴利的投机者还有 落袋为安的需求。

盖因如此,朋友圈里传闻一浪接一浪。

券商两融待查也好,央行[微博]定向放水、新增信贷或是即将降准也好,不是“知情人士”就是“外 媒报道”,官方均无声无息。

小散无奈,只得择其利己者信之——不妥,与其为传闻困扰,不如安心等待官方态度明朗。

若盲动,岂不是成了一茬茬待割的韭 菜? 当然,未来一段时间若非有来自资金面的实质性利好,震荡会成为短期主题。

年内第七批共计 12 只新股即将列队上市,大盘缩量调整之际叠加打新冻资抽 血效应,10 日那种满盘皆红的喜大普奔再度出现的概率低之又低。

但也正是因为如此,好的个股才能脱颖而出,随着中央经济工作会议的落幕,改革转型的方 向既定,概念股的春天将再次到来。

另一个好消息是:明天周五,小散们或许在期待周末的休息;而仍在场外摩拳擦掌的机构资金,或许在期待下周的行情。

如果明天就收复 3000 点呢? 股商财富报告:大盘缩量震荡 高位换手 北京股商 自 12 月以来沪深两市大幅表现,不仅指数大涨,成交量和盘中振幅更是创出历史。

12 月 9 日,沪深两市更是成交过万亿,且振幅都超过 8%,本周 A 股可 谓血雨腥风。

目前金融板块主要是券商和银行是市场的绝对力量,券商板块几乎走出了整体翻倍的行情。

无论推升本轮金融行情的资金属性如何,目前的行情 短期涨幅过大已是不争的事实。

今日的大幅放量震荡在一定程度上表明交投非常活跃,行情火爆,但也显示高位筹码的松动,资金也出现分歧。

本月,除了高位创业板表现平平,主板大幅上涨,年中至今京放反复提及的低位低价股是领涨的主要动力。

高位小盘股反而滞涨,甚至出现下跌,资金的 倾向非常明显,减持高位高价股,买入地位低价个股。

自 12 月 9 日大幅放量巨幅震荡后,本周注定就不太平凡,昨日沪指在 10 日均线探底回升,今日高位震 荡。

券商股受利空消息影响,大幅度下挫,前期活跃的板块以及钢铁板块大幅走强,跷跷板的效应明显。

京放在 7 月底就表明改革性牛市已经开启,并且一直看好市场的中长线表现从未动摇,目前我们依然坚持此判断。

但是目前领涨板块涨幅已高,且监管层 已经开始注意当前市场的风险并出手监管,多方在此时虽然气势占优,但规避锋芒也不失为一个好策略。

京放认为,目前市场大幅调整的可能性不大,但是再 创新高的动能还需要积蓄,高位震荡将会是近期的主要市场特征。

深度直击:农机产业迎政策春风待享盛宴 据报道,近日农机工业“十三五”发展规划编制工作在中联重科(6.21, -0.06,-0.96%)正式启动,来自全国各地的 30 余位农机行业专家、学者齐聚一堂, 共商中国农机“十三五”发展大计,筹划迎接农机工业发展的新“黄金期”。

当前,我国正处于加快改造传统农业、大力发展现代农业的关键时期。

农业产业将迎来重大发展机遇,专家预计,到 2015 年,全国农机工业总产值有望突 破 4000 亿元。

与会专家认为,农机产业到了必然的调整期,“十三五”规划编制也必须树立新视野、实现新发展,推动农机工业由中低端向高端加速转变。

目前,农民对大中型、多功能、高性能的农机需求越来越大,但是购买能力较弱,制约了农机现代化发展。

金融租赁为破解农民购买大型农机具的“贷款 难、贷款贵”问题进行了有益的尝试。

此外,农机金融租赁业务实现了一举多赢:政府部门能够推进农业机械化发展;农机供应商和经销商能够促进农机具销售;承租人能够减轻资金压力,降 低抵押质押门槛;基层农行也有利于拓展“三农”业务发展。

未来开展农机金融租赁业务试点有望继续扩大,对农机合作社构成显著利好。

农业现代化进程将 加速推进,农机行业继续保持快速增长态势。

而随着近日农村经济工作会议的召开,农机行业也有望再度收获利好。

板块机会:钢铁基本面拐点已经出现 周四钢铁股多家涨停,钢铁的上涨主要受三方面因素影响。

估值低。

无论绝对、相对估值都处于 A 股中最低,即使在大幅上涨后的今日,龙头宝钢、鞍钢、河北钢铁(3.71, 0.34, 10.09%)也仅在 0.8PB 左右,显着 低于其他大盘蓝筹。

钢铁基本面拐点已经出现。

一方面矿石价格大幅下跌,我们认为矿价已开启 5 年熊市;另一方面行业虽尚未显着去产能,但产能已基本停止增长(增速低于 1%),而需求还能保持 3%左右的增加,因此产能利用率逐年提升,特别是产能停止增长多年的板材类,其产能利用率已经在 90%以上;另外,降息周期的开启对 钢铁也构成巨大利好。

钢铁是国企改革/转型的重要战场。

无论从存量资产还是地方国资占比看,钢铁都是国企改革的重要领域。

6 月份以来,包括宝钢、山钢、马钢、太钢、西 宁、安钢、杭钢、南钢等诸多钢铁公司纷纷出台改革/转型措施,这为钢铁从个股到板块整体的估值修复提供了强大动力。

本轮牛市最大的驱动力便是改革,而 具备强烈改革预期、传统行业代表的钢铁,毫无疑问是契合该方向的。

操作上继续看好钢铁股中期估值修复,首选两类:弹性大的华菱钢铁(3.52, 0.32,10.00%)、新钢股份(5.73, 0.52, 9.98%),及低估值的宝钢股份 (6.57, 0.49, 8.06%)、鞍钢股份(6.08, 0.52, 9.35%)、河北钢铁。

操作策略:沪指宽幅震荡 钢铁板块集体异动 市场回顾:沪指早盘大幅低开,随后快速回升,但量能并未能同步放大,回升力度不大,全天维持宽幅震荡,尾盘收于 2925 点,全天下跌 0.49%。

创业板 和中小板指(8146.941,80.77, 1.00%)都实现上涨,保持着良好的上升趋势。

一则“证监会[微博]下周派检查组查券商两融杠杆”的消息引发了市场热议,已有 券商接到两融检查通知。

更有投资者称,华东某大型上市券商可以将两融杠杆做到 1:3,或成为此次调查的重点对象。

对于证监会下周派检查组查券商两融杠 杆一事,有券商公司已经通过内部邮件通知到相关部门。

该通知要求券商相关部门上调两融保证金比例,同时做好接受证监会两融检查,但具体检查时间需等 待证监会通知。

受此消息影响,券商板块今天大面积下跌,方正、西部、海通 3 只收盘处于跌停,保险、银行板今天调整也比较明显,钢铁、环保、空运等板 块表现抢眼。

仓位管理:受两融检查传闻影响,人气聚集的券商板块今天大面积调整,市场在连续上涨之后短期可能将转入震荡格局,我们建议投资者将仓位降低至 5-6 成。

关注板块:环保板块今天一早就表现活跃,截止收盘大多数环保股都已经处于涨停位置。

消息方面,在近日召开的“2014 国际水务论坛”上,据中国工商 联环境商会秘书长骆建华透露,水十条已通过国务院几个部门认证,预计本月交相关会议审议后颁布。

与此同时,由国家发展改革委起草的《环境污染第三方 治理指导意见》也将在本月出台。

“水十条”是继大气十条之后,我国又一项重大污染防治计划。

据透露,水十条明确治理目标,是到 2017 年前消灭劣五类水。

这个时点比业界预期的 2020 年要早, 加之水十条总投资有 2 万亿元的规模, 分析人士称, 这将为水污染处理市场带来极大机遇。

此外还可以关注一路一带板块。

投资策略:两融检查传闻影响,人气聚集的券商板块今天大面积调整,市场在连续上涨之后短期可能将转入震荡格局。

操作上我们建议,暂时回避前期大 幅上涨的股票。

7

2014 年 12 月 11 日股市收评明日股市三大猜想及应对策略大势猜想: 调整继续? 实现概率: 80% 具体理由: 早盘沪深指数大幅低开, 而后虽然深成指盘中涨逾 1%, 但冲高回落, 截至收盘, 上综指报 2925.74 点,下跌 0.49%;深成指报 10474.35 点,下跌 0.67%。

创业板报 1587.42 点,上涨 0.84%。

两市 76 只股票涨停,3 只个股跌停。

消息面上,媒体纷纷报道的下 周检查券商两融业务被官方证实,显露出高层对前期快速飙涨引发风险的重视。

技术上,大盘反弹的力度有点小,5 日线得而复失,对于周二的大跌,必然要 经历一段时间的反复震荡进行充分的洗筹和换手,方可回复上涨格局。

应对策略:控制仓位,高抛低吸,牛市还在,但第一波调整还在继续。

主力猜想:蓝筹估值修复或近尾声 机构再挺成长主题? 实现概率:80% 具体理由:针对近期的市场大震荡,一些公私募投研人士认为,目前沪深 300(3183.012, -38.53,-1.20%)的 PE 估值已经回归至 13 倍左右,逐步接近 14-15 倍正常范围,此轮市场蓝筹快速修复估值行情可能接近尾声,短期内市场将 重新回归主题与成长。

盘面上,前期爆炒的金融板块在短期内逐步降温,资金进入中小及创业板块参与题材股。

应对策略:年末高送转,可继续关注中小板等前期涨幅较小的品种,而券商板块等大幅调整后,再切入。

热点猜想:机场航运? 实现概率:75% 具体理由:美国政府发布报告称全美原油库存将继续上升后,美国原油价格再度重挫,跌至五年来最低。

据 国际航空运输协会(IATA)表示,受到经济增长和燃油价格下降的提振,全球航空公司今年将实现高于预期的创纪录利润,明年或还将实现 25%的涨幅。

应对策略:机场方面可关注厦门空港(27.84, 2.53, 10.00%)(600897),航空股则关注中国国航(6.96, 0.63, 9.95%)(601111)等龙头股。

新兴市场投资教父:A 股牛市才开始 动增加持仓。

邓普顿新兴市场基金管理约 400 亿美元资产。

昨日接受彭博电话采访时,麦朴思表示: “我们认为这只是长期牛市起始,所以在中国市场买入更多。

” A 股会经历“调整”,但不会很快进入熊市。

波动性增加是在创造机会买入那些定价有误的个股。

“我们在中国的风险敞口越来越多。

” 过去一个月,上证综指猛涨 19%,在彭博统计的全球 93 只股指之中涨幅位居第二。

本月 8 日,上证综指首次突破 3000 点,可次日就暴跌 5%,单日跌幅创 2009 年以来新高。

衡量 10 天价格波动的指标昨日已升至 2009 年以来最高点。

尽管上证综指较 2013 年 6 月的四年最低谷已回涨 51%,但和 1990 年以来 26 次牛 市的平均涨幅 122%相比,该股指的涨幅还没到一半。

接受上述采访时,麦朴思还说,他在“全面”买入 A 股,包括石油相关的公司,预计原油(61.39,0.45, 0.74%)价格会在五年新低基础上反弹。

过去一个月, 中石油已攀升 21%。

麦朴思对 A 股牛市的看法和摩根士丹利的策略师 Jonathan Garner 一样乐观。

Garner 本月 2 日预计,A 股可能迎来“超牛”大涨,18 个月内股价会翻倍。

申银万国[微博]昨日的报告则是预计,上证综指将升至 3500 点。

李大霄:3000 点处有风险 远离创业板 A 股近期剧烈震荡,3091 点会否成为年内高点蓝筹热点切换迅速,投资者如何应对带着这些疑问,证券时报网财苑社区(cy.stcn.com)采访了英大证券研究 所所长李大霄[微博](财苑),以下为访谈实录: 3000 点处风险大 远离“黑五类”股 财苑网友:为什么你在 3000 点时提醒风险 李大霄:3000 点短期有风险,中期反复穿越,长期是地平线。

为什么在 3000 点提醒风险,是因为 2000 点至 3000 点涨势过急,投资杠杆过大,乖离率过 高,市场结构性风险明显,所以 3000 点面临调整的压力。

财苑网友:A 股近期剧烈震荡,3091 点会否成为年内高点 李大霄:3000 点附近,大盘涨势趋缓。

市场技术性调整是原因之一,此外,融资融券额度不够用,监管部门规范两融业务、大盘股 IPO 数量增加等因素也 抑制行情快速上涨步伐。

目前市场只是处于牛市初期,短期震荡休整有利后期行情发展。

财苑网友:满仓踏空的投资者在 3000 点附近,该如何操作 李大霄:往后的市场会有分化,好股票、蓝筹股继续重心上移。

但“黑五类”风险越来越大,“黑五类”指小股票、差股票、题材股、次新股、伪成长股, 这些已开始或接近泡沫爆破了。

财苑网友:哪些资金推动了此次 A 股走牛的行情 李大霄:第一是 QFII、RQFII 和沪港通引进的资金;第二是杠杆资金,估计有 8800 亿元;第三是保险资金增持、公募、私募基金数量增加、还有部分房地 产资金;第四是理财产品、余额宝[微博]等货币基金的资金转移,储蓄资金入市,近期散户开户数量大幅增加;第五、上市公司回购,高管增持,员工持股计 划快速发展。

这五类资金入市促成 A 股估值修复行情。

券商股仍乐观 银行股有估值优势 财苑网友:为什么近期这么多小盘股远远跑输大盘蓝筹股 李大霄:大盘蓝筹等权重股此前严重低估是场外资金积极入市的原因之一,融资融券等杠杆业务在推动估值修复行情中有促进作用。

预计随着实体经济融 资成本回落,企业经营形势改善,上市公司业绩向好,会有更多的股票受到场外资金的青睐。

财苑网友:近期券商为首的蓝筹股的涨势是否也存在矫枉过正的情况呢 李大霄:蓝筹股短期快速上涨有融资杠杆的因素,然目前蓝筹股估值水平并不高,券商等金融蓝筹业绩增长空间依然乐观。

财苑网友:怎么看银行股接下来的走势 李大霄:目前,银行股市盈率是 5.93 倍,市净率是 1.06 倍,上市银行利润占到全部 A 股利润总额一半左右,银行股股价仍处于被低估的区间内。

受益于 存款保险制度和海外机构持续增持等利好,银行股展开估值修复行情,预计其上涨走势仍将延续。

远离创业板 重点关注两主线 财苑网友:行情风格会不会转向小盘股 李大霄:A 股的小股票比大股票要贵很多倍,次新股要比老股贵很多倍,垃圾股要比蓝筹股贵很多倍,成长股比价值股贵太多,是前二十年的投资逻辑, 这在前二十年是习以为常的现象。

在往后的市场中,随着国际化、市场化、双向交易的完善、注册制的推进、退市机制的实施这五大趋势,这五类股票面临风 险爆破,创业板高达 70 倍 PE 的估值水平将成为本世纪的估值顶部。

财苑网友:看好哪些板块的机会 2014 年 12 月 11 日 10:24 华尔街见闻 文 / 若离 拥有四十多年新兴市场投资经验的邓普顿新兴市场基金公司 CEO 麦朴思(Mark Mobius)认为,A 股的牛市才刚开始。

他在利用最近 A 股五年来最大的价格波8

2014 年 12 月 11 日股市收评李大霄:大类资产配置方面:从 2015 年资产配置吸引力来讲,股票大于债券和现金,股票类资产投资吸引力比较排序依次为:封闭式基金、上证 50ETF、 沪深 300(3183.012, -38.53, -1.20%)ETF、A 股低估值蓝筹股。

行业配置方面,建议关注:金融、地产、基建、高铁、电力。

重点关注两条主线:(1)传统行业类股票在过度下跌之后估值修复的投资机会;国企改革;沪港通。

(2)关注中国经济转型过程中,节能环保、高端装备制 造、新信息技术、新能源、新材料、高科技等成长型股票彻底回调后的长期投资机会。

德银:中国券商杠杆率接近上限 建议观望 德银发布研报称,融资余额高速增长,若翻倍达 1.6 万亿元,中信证券(24.71, -2.56,-9.39%)和海通证券(19.55, -2.17, -9.99%)总杠杆率将分别达 5.4 倍和 4.6 倍,银河证券杠杆率将达 5.8 倍(接近于上限 6 倍)。

德银对券商板块持观望态度,下调中信证券 A 股至持有评级,最不看好银河证券。

融资余额理论增长空间 在当前监管体制下,企业债券不得超过公司净资产的 40%。

德银预计,为了最大程度地利用内部资金和外部融资,中信证券融 资余额还能增长 1030 亿元,海通证券融资余额还能增长 790 亿元。

银河证券融资余额的增长空间最有限,仅 280 亿元。

该预测未考虑到融资融券资产证券化, 因市场需求和监管限制存在不确定性。

融资余额对盈利影响 德银分析得出,银河证券盈利对融资余额增长最敏感,因该公司盈利基数小。

在最保守假设下,融资余额达 1.2 万亿元,则中信 证券、海通证券和银河证券的盈利将分别增长 13%/12%/15% ;假设融资余额达 1.4 万亿元,中信证券、海通证券和银河证券的盈利将分别增长 19%、17%和 24%。

基于以上分析,在最乐观假设下——2015 年融资余额翻倍,银河证券的盈利增长最有限,而中信证券和海通证券的盈利将分别增长 25%和 22%,净资产收益率 将分别增长 2.1 个百分点和 2.0 个百分点。

估值与风险 德银对券商板块持观望态度,下调中信证券 A 股至持有评级,最不看好银河证券。

德银认为,券商股上行风险包括监管政策积极转变,下 ⊙招商证券(25.53, -0.85, -3.22%)研究所 行风险包括经济增长疲弱和行业竞争加剧。

招商证券:沪指 2015 年合理区间为 3200-3450 点 2014 年 12 月 11 日 03:07 上海证券报〃中国资本市场正在进入对内融合对外开放的新阶段,其他市场的信息、逻辑和资金将对原来封闭的 A 股市场造成越来越大的影响,市场波动率会再次放 大,这意味着投资者能够获取超额收益的方式将变得更加丰富,所谓的投资策略的内涵也将大幅扩张。

〃2015 年投资者对于海外新增资金流入的预期将驱动 A 股市场的波动,而投资者需要重新开始思考什么是合理估值体系。

我们主要运用理论定价模型结合 历史案例研究的方法来寻找 A 股市场合理的估值基准,我们对基本的 A 股外部环境假设是:超常规的货币宽松状态会成为常态,这将支持资本市场的持续繁荣, 我们认为中国理应享受超额经济增速带来的相对估值溢价。

〃2015 年全年 A 股剔除金融的合理估值区间(PE,TTM)在 28.1X-30.2X,EPS 增速在 7.2%。

考虑到银行业全年收益率不会和大盘有很大分化,上证综指 2015 年的合理区间为 3200-3450 点。

我们看多低估值蓝筹的估值修复,对应地认为以创业板为代表的成长股将跑输主板市场。

创业板指在 2015 年二季度将见到全年 高点 1750 点左右,以反映四季度的乐观盈利。

〃我们更看重精选主题和个股,看好的主题方向包括:1)需要自下而上精选个股的主题:国企改革、并购重组;2)区域性主题:京津冀、自贸区、迪斯尼; 3)跨领域的产业主题:工业 4.0、中国建造;4)细分链的产业主题:信息安全、Type-C、移动支付、医疗信息化、互联网金融等。

事后来看,投资者总是能够找出各种理由来论证市场的波动。

而在我们看来,贯穿整个中国资本市场发展历程的主线始终是金融学上所说的市场有效性 不断提高,不同的市场发展阶段决定了适合的投资策略。

我们大致上把中国资本市场的发展划分成五个阶段:无效市场阶段、对本市场有效阶段、对境内资本 市场有效阶段、对全球资本市场有效阶段、强有效市场阶段。

有效市场理论根据不同层次的信息在市场价格当中的反应程度来判断市场的有效程度,其隐含的假设是资金是自由流动的,可以自由套利,因此会迅速消 灭市场上的错误定价。

也可以理解为:中国资本市场定价有效性提升,实际上就是分隔不同金融市场的行政壁垒的消除。

1、国际接轨使得中国资本市场的定价有效性大幅提高 A 股市场当前的发展逐渐脱离了第二阶段,进入了第三阶段,标志是 2014 年上半年机构投资者 预期高度一致(抛弃传统行业追逐新兴成长),市场几乎失去了波动性,机构投资者持股类型高度集中。

在此基础上,能够获得超额收益的是跨一二级市场套利 的资金(比如二级市场参股并参与公司一级市场运作的股权基金),未来几年,个股期权、新三板、外汇衍生品等金融工具/市场的出现,将使得机构投资者获取 超额收益的方式不断丰富。

我们很快会看到第三、四阶段的融合。

2014 年夏天发生了两件事使得海外投资者对于中国市场的关注度急剧提高:央行[微博]对于国开行进行 1 万亿 PSL 被视作中国开始 QE;沪港通成行,后续包括 A 股纳入 MSCI 新兴市场指数等逐渐被提上议事日程。

在那个时点海外投资者给 A 股市场点了第一把火,实际上境 外机构在 2014 年一季度就已经成为债券市场上一股重要力量,贡献了超过 20%的增量资金。

我们预期,在中国资本市场国际化过程中,A 股的估值体系将被重新定义。

正在发生的这些变化意味着:超额收益的来源将变得更加多元化;驱动市场波 动的因素将异于以往;所谓投资策略的内涵将大幅扩张。

2、2015 年海外资金流入预期的重要性远甚于实际的资金流入 金流入的预期)能够填补新增外部资金缺口。

A 股内部现金流无法支持持续的牛市,因此必须依赖外部资金推动。

尽管标普 500 成份股的利润增速和 A 股差不多,但是过去 5 年的走势截然相反,表面 来看归咎于两国间货币政策的差异:美联储持续量化宽松放水,而中国的货币政策在 4 万亿之后却逐渐趋紧,美股与 A 股走势差异的本质原因在于股市的资金 循环方式差异;标普 500 上市公司在过去 5 年里实际上是持续净分配现金,而这其中的大部分现金最终又重新投回了股票市场。

此外由于回购减少了股本,实 际上标普 500 的 EPS 增速显著高于盈利增速。

A 股上市公司需要从金融市场持续净融资。

上市公司(剔除金融石油行业)产生经营现金流的能力较差,并且需要 持续维持远超过内生增长率的投资增速(非金融石油 A 股的平均 ROE 在 10%左右,扣除 18%的分红率,内生增长率在 8%)。

A 股的上涨行情都是建立在脆弱的资金 链基础之上,这才是 A 股牛短熊长的根本原因。

在这种情况下,过往可能依靠机构投资的资产配置再平衡、理财资金的再配置来填补新增外部资金缺口,而 2015 年将只有海外新增资金(或者对于海外资 金流入的预期):机构投资的资产配置再平衡——2013 年推动创业板单边行情的主力资金是机构投资者预期逆转之下的资产配置再平衡;理财资金的再配置— —2014 年的驱动资金是理财资金的再配置,我们认为这个过程已经进行了过半;存款搬家——存款搬家一般发生在牛市后半程,现在预期大规模的实业和居民 资金流入股市还太早。

因此,市场需要对于海外新增资金的预期支撑这个资金空窗期。

需要特别指出的是,2015 年海外资金流入预期的重要性(比如对于 A 股纳入 MSCI 新兴指数的预期)远甚于实际的资金流入,原因包括:国际化的大势所趋 ——从人民币国际化大战略角度来说,推动中国资本市场对外开放是大势所趋,确定性相当高;配置型资金的特点——现在预期的主要是配置型资金,这类资 金投资思路相对客观明确:1)有定量的配置需求(一定会买);2)关注周期较长,收益目标较低,重视估值的合理性(涨得慢的股票终于有人买了);3)对股价动 量的关注度较低(不会总是担心自己是最后一个站岗的)。

我们认为,2015 年驱动 A 股市场波动的仍然是海外新增资金(以及对其的预期),理由有 三:融资融券只是放大市场波动,但是无法引导趋势;A 股内部现金流无法支持持续的牛市,因此必须依赖外部资金推动;只有海外新增资金(或者对于海外资9

2014 年 12 月 11 日股市收评3、我们的基本研究方法:寻找 Benchmark 自从 2010 年消灭了周期波动以后,A 股市场就很少再讨论估值问题了(原来在周期股波动大的时候,至少估值对于顶和底的判断还是有参考价值的:所谓底下高估值买,顶上低估值卖)。

现在价格高了或者低了并不重要,绝大多数投资者都是动量驱动的。

投资者关心 的是:涨了,还有什么催化剂能让它继续涨么?跌了,后面会不会还会有利空出来? 动量型的策略是自我强化的,做的人越多效果越好。

在整体市场波动率陷入低迷背景下,动量型的策略确实是纯二级市场策略中最好的,主题投资思路也 就带动了细分板块的波澜壮阔。

而反之,一旦随着参与者逐渐退出,动量型策略的压倒性优势会瓦解,而让位于不同种类的套利策略。

以往,“猜心”博弈的投资思路也是我们惯常采用的,但是当中国资本市场的发展进入对内融合、对外开放的新阶段时,我们认为投资者有必要重新捡回 Benchmark 概念。

Benchmark 的意义在于,当市场重新出现信息不对称时,投资者可以相对客观地比对不同价格当中所隐含的预期,任何预期之间的差异都是可 以利用来获利的。

因此,我们将主要运用“理论定价模型结合历史案例研究”的方法来寻找 A 股市场合理的估值基准。

■ 通向 1929 的过程对全球资本市场而言曾经是一场愉快的资本盛宴,那是一个股债双收的时代。

1、现在的全球市场可能正处在相当于 1925 年的起点位置 全球量化宽松下的低通胀之谜。

过去五年最超市场预期的异象就属始终低迷的全球核心通胀水平了,最初投资者普遍认为量化宽松的实施会使得通胀率快 速上升,因此在前两次 QE 实施期间长期利率一直都是上升的。

但随着通胀水平始终低于市场预期,市场惊讶地发现需要担心的竟然是通缩,并且日本和欧洲央 行已经明确地把通胀率作为政策目标。

现代经济史上只有上世纪 20 年代出现过先例。

在 1922 年的热那亚会议上,欧洲央行一致同意恢复基于黄金的本位制度,但是为了更有效率地利用黄金, 因此实施了金汇兑本位制,英镑和美元盯住黄金(英镑在 1925 年以一战前的平价恢复金本位制),其他国家主要以这两种货币做为储备资产。

英美基础货币剧烈膨胀,但通胀始终低迷。

1922 年之后,欧洲央行所持有的储备货币飙升,当时的经济学家担忧这会导致严重的通胀问题。

只是出人意料 的是,尽管货币市场利率极低,但是英国经济始终处于萧条和通缩中,失业率持续上升。

为了协助英国维护黄金平价(即避免美元单边升值),美联储始终不敢 持续维持偏紧的货币政策,同时期美国享受了技术进步带来的大繁荣,但是却并没有出现经济学家预言的大通胀。

今天的欧洲就类似当年的英国。

1920 年代英国勉强维持英镑偏高的战前平价,放大了英国经济结构上的问题,当时英国主要的产业是产能过剩,且竞争力 相对新兴工业化国家趋于下降的煤炭炼钢纺织和造船,而大洋彼岸的美国却主打化工电气和机械制造,这被认为是导致英国经济持续衰退的根本原因。

当前欧 元区面临同样的问题,作为一个整体,欧元区其他国家的货币无法针对其最大的顺差国德国贬值。

此外新兴市场货币已经提前崩溃,而发达国家如日本韩国又 开始陷入货币战,欧元始终高估。

此外,欧元区国家的财政状况和企业去杠杆压力又妨碍了进一步的转型,欧洲经济正在进入向下周期。

美国还是原来那个,少了技术进步,多了主动宽松。

与上世纪 20 年代不同的是,美国经济现在并没有技术进步支持复苏,因此美联储在收紧货币政策时会 更加犹豫。

20 年代的时候美联储的宽松货币政策更多的是维护英镑的平价,但是我们预期未来在经济面临下滑时,美联储会毫不犹豫地选择再次主动放松。

2、1920 年代案例对全球资本市场的意义 好戏还在后头。

英国经济萧条,股市只是小牛;美国经济还过得去,所以股市大牛。

波动就是机会。

投 投资者到处寻找收益。

资者对于货币政策逆转的担忧和恐慌会一次次被证伪,当然未来可能需要等待更长时间(比如一两个季度),而不是现在的 1 个月。

利率已经跌无可跌,投资者到处寻找高收益机会,这就带来资金溢出,或者形成一种预期。

1924 年,奥地利经济学派在美国的先驱 BenjaminAnderson 曾经写下这样一段话:“自从 1923 年 11 月 21 日以来,美国联邦储备银行已经将他们持有的政府债券从 7300 万美元增加到了 4.77 亿美元,然而他们再贴现的票 据和持有的商业汇票却由于商业领域对货币需求降低而减少——这种状况是异常并且危险的。

有人预言大量的黄金流入,搭配上联邦储备银行强大的货币扩张 能力,会导致美国商品价格飙涨,但是这种预言并没有应验。

恰恰相反,商品价格已经稳定回落了整整一年,现在已经跌回到了 1921-1922 年萧条期间的最低 点了——很多人被这种人为营造的货币市场资金泛滥所误导,以为可用于投资的资本同样也是轻易可得的。

只要商业环境重新变得宜人,并且最为重要的是欧 洲的商业环境好转,那么资本将重新在全球市场上自由扩散。

我们应当摈弃这种幻觉。

对于全世界整体而言,10 年的战乱导致资本稀缺。

人们误以为资本看上 去很充裕,只是因为国内外异常的货币市场状况,以及资本不愿意冒险流入许多急需资本的国家和好行业。

但当信心恢复的时候,这些需求也会变得更可靠, 所以依赖低成本货币市场资金融资进行资本项目投资的人,当风向转变黄金开始流出,并且海外资本需求重新变得有效的时候,可能会遭遇当头一棒。

” 这段话看着是不是似曾相识? ■ 中国资本市场的发展已经进入对内融合、对外开放的新阶段,我们认为,投资者有必要重新捡回 Benchmark 概念。

对于海外机构投资者,一个公认 的特征是他们相对 A 股投资者更关注估值的合理性,那么现在就有必要从海外机构投资者的视角来建立 A 股的合理相对估值水平。

我们的基本出发点是:相对 估值水平反应了增长溢价;以类似的经济转型、资本账户开放背景下的大型经济体为参照系,符合条件的样本只有德国和日本。

我们的结论是:估值溢价和成 长性差异的相关性是有效的;4%-5%的 GDP 增速差对应的是 1.0X-1.5X 的相对估值溢价。

1、德国与日本案例:1970-1980 德国的资本项目开放过程:上世纪 50 年代末基本开放,但保留固定汇率制度;60-70 年代马克升值压力巨大,断断续续地采取过多种限制短期资本流动措 施;1981 年基本放开了对资本流入的限制,在 80 年代彻底实现资本项目开放。

1984-1989 年外国对德国证券投资呈净流入态势,相应的德国股市在 1984 年后 迎来大涨。

德国相对美国估值偏低:这可能是因为德国整个在 80 年代的增速都不如美国的原因,但是资金是在逐渐净流入德国市场的,成为推动 1984 年牛市的重要 力量。

日本的资本项目开放进程:70 年代末大藏省提出“正视日元国际化”;1980 年新《外汇法》颁布,资本账户自由化进程由此开始,内外证券投资原则上可 自由进行,外国人投资日本股票程序得到简化;1984 年政府对《外汇法》再次进行了修改,彻底结束了资本管制,并在 1986 年设立了东京离岸市场。

日本股市估值持续偏高:这点和德国截然相反,这反映了日本政府为了压低汇率而故意保持过度宽松的货币政策,这个思路也为后来的政策操作留下祸根, 最终发展成了 80 年代的严重资产泡沫。

因此尽管日本在样本区间里的经济增速显著优于美国,但是其股票市场资金仍然是持续净流出的。

总体来看,德国和日本相对估值上升期出现在 70-80 年代,这也是美国、德国、日本三国经济增长差异明显的时期。

自 60 年代开始,经济全球化、区域化 发展,商品和生产要素国际间流动的限制大大减少,最终导致 70 年代美国国际贸易和制造业在全球地位不断下降。

加上越战的“伟大社会计划”导致政府支出 增长,美国出现双赤字,大量资金由美国流向德国等海外市场;1974-1982 年间资金也开始向欠发达国家巨额转移,主要流向分别是 70 年代的拉美、80 年代日 本和亚洲四小龙;80 年代后期起,在严峻的竞争形势以及冷战结束背景下,美国调整资源配置,缩减军事开支,推进高科技的军转民,重新夺回美国在世界上 的技术和工业领先权。

此时德日估值溢价下降,但仍保持在正溢价水平。

德国和日本相对美国的估值高峰出现在不同时期,因此排除了系统性泡沫的可能,在此背景下我们认为得到的这个估值溢价和成长性差异的关系是有效的, 4%-5%的 GDP 增速差对应的是 1.0X-1.5X 的相对估值溢价。

2、估值修复下的投资机会:德国案例 我们进一步地以德国两个细分行业的案例来说明资本项下开放带来的估值修复机会,我们希望用这个案例来说明:即便是夕阳行业,在估值体系接轨下的 估值修复行情中也可以获得相当不错的投资收益。

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2014 年 12 月 11 日股市收评建材、金融行业可以算是转型期德国的夕阳、朝阳行业代表:德国的建筑和材料行业的增加值无论和海外同业,或者是和其他德国行业相比其增速都是显 著落后的,可以看作典型的夕阳行业的代表;而金融行业却表现强劲,属于朝阳行业。

但是在 1985 年外资大量进入以后,建筑和材料行业估值修复带来的收益 完全不亚于朝阳的金融行业。

当两个行业相对美国可比行业的增速差接轨时,相对估值也回落到了差不多 1.5X 左右的水平,正好相当于 1%-2%的增速差时对应 的 0.5X 上下的估值溢价。

■ 1、上证综指 2015 年的合理区间为 3200-3450 点 随着 A 股市场融入全球资本市场的进程不断加快,海外新增资金,或者说市场对于海外新增资金的预期对 A 股将造成越来越大的影响。

2015 年将是风格轮 动之年,低估值蓝筹享受国际化带来的估值修复。

根据我们的基准假设,2015 年中国经济增速 7.3%、美国 2.8%,中美中长期之间会存在 4%-5%左右的增速差异, 这对应着中长期 1.0X-1.5X 左右的合理估值溢价。

2010 年以来中国 A 股的估值溢价的波动区间是(0.3X,1.5X),考虑到市场逐步接轨需要 3-4 年的时间,我们 的中性判断是,A 股市场在现阶段能够享受到 0.4-0.5X 的估值溢价,对应剔除金融 28.1X-30.2X 的 PE(ttm)估值。

特别强调,估值溢价是一个动态的相对值, 取决于参照系的变化,我们的基准假设是海外市场不会因为美联储的货币政策调整而持续下跌。

利润方面,我们的中性预测是,A 股剔除金融石油石化后的 EPS 增速是 7.2%。

我们认为 2015 年银行业全年收益率不会和大盘有很大的分化,因此这意味着 上证综指 2015 年的合理区间为 3186-3414 点,取整后上证综指 2015 年的合理区间为 3200-3450 点。

2、以创业板为代表的成长股将跑输主板市场 低估值蓝筹估值修复的另一面是以创业板为代表的成长股将跑输主板市场,我们预计二季度见到全年高点,最高仍然可能会有 10%左右的涨幅(相对 2014 年 11 月底),以反映四季度的乐观盈利、收购兼并与市值管理的催化剂预期等。

即以创业板指数(399006)为例,高点对应为 1750 点,我们的理由:2015 年定 增解禁压力巨大;成长股的业绩预期难以继续提升;成长股的估值难以支撑更大级别的行情。

■ 主题线条的选股思路已经为众人所接受,但由于我们自上而下对于中小市值的成长股的整体板块性机会非常谨慎,因此我们更看重自下而上精选主 题和个股。

我们采用不同归类来对主题进行分类,看好的主题方向包括: ·需要自下而上精选个股的主题:国企改革、并购重组。

·区域性主题:京津冀、厦门自贸区、迪斯尼。

·跨领域的产业主题:工业 4.0、中国建造。

·细分产业链上的主题:信息安全、去 IOE、Type-C、移动支付、医疗信息化、量子通讯、互联网金融、军工信息化、水处理、固废处理、农资整合、林 地改革、通用航空等。

为什么这么归类?因为虽然都是主题,但是落实到投资上,“怎样去做”的方式有明显差别,比如:国企改革可以讲很多大逻辑,但是市场数据显示板块 效应并不强,最终需要一个个选择个股来获取超额收益,并购重组亦如此;区域性主题板块效应非常明显,采用组合投资方式择时板块轮动似乎是更好的选择。

长江证券张旭欣:明年 A 股配置推荐大金融大国企 新浪财经讯 长江证券(14.43, -0.49, -3.28%)2015 年投资策略研讨会《新常态·新思路·新价值》12 月 11 日在上海举行,新浪财经进行全程网络直播。

张 旭欣发表宏观策略演讲《国际化,新市场》。

以下是演讲实录: 陈志坚:谢谢叶总,刚刚谈到我们的会议主题是“新常态·新思路·新价值”,新常态是我们预测市场的一个大前提,更重要的是说我们怎么去切入新常 态,怎么去抓住新常态这个核心要点。

我们认为在新常态下,居民的收入增长将转向资本积累。

而中国资本市场的崛起将取代货物贸易成为国际化的核心。

在 新的国际化的背景下,它成为了我们去推断经济预测市场的一个关键因素。

下面我们就有请我们的策略分析师张旭欣先生去阐述国际化与新市场的关系。

大家 欢迎。

张旭欣:大家好我的演讲主题是《国际化,新市场》。

我们这个会场是为了举办 APEC 建立的。

而今天我们在这里讨论国际化这个问题也是非常有意思的。

首先我来做一个开场白。

21 世纪资本论当中有一个非常重要的结论,就是在全球的人口增速开始放缓的情况下,资本存量比上收入开始出现持续上行,根 据他的预测,在未来得 100 年或者是 21 世纪这个占比会持续的提高。

在资本存量和收入占比不断提升的情况下,我们最近十年也看到了资本市场活跃度的大幅 度提升。

首先是在金融市场领域,现在外汇交易的人均成交量达到了 2 万亿美元,FDI 也持续提升。

中国也是一个重要的参与方,因为中国人口增速放缓,包 括前期不断的收入增长,潜在的资本存量比上资本增速的比重会越来越提升。

在未来相当长的时间里,中国的资本参与到国际化竞争当中也是非常显著的一个 现象。

我们这里所要展开的话题是围绕人民币的国际化去论述的。

刚刚说到全球从货物贸易转向资本交易的背景下,中国收入增长的背景下,结合未来经济的转 型,在这样的情况下,人民币国际化是非常正确也是非常重要的选择。

从历史的情况来看,日元国际化之所以失败,就是因为其国内直接融资占比不足,在这 样的情况下,我们的人民币国际化战略将会是更加均衡,会考虑到各个方面共同推进的一个全面的战略。

在未来我们就会看到一些像直接融资方面的注册制, 或者是资产证券化,放开资本市场的新政策出台。

在资本开放的同时,我们也能够看到,在投资者的投资风格上,或者说在投资理念上也会受到一些海外市场的影响。

在这样的情况下,国际化也会延伸出 比较多的机会。

我这里的报告分为五个部分,第一个部分是从被动到主动,主要是回顾日元国际化的过程,第二是资本市场是制高点,这是通过回顾日元国际化的失败来 提供经验教训为人民币国际化指引方向。

第三,在未来资本市场逐渐放开的情况下,这样的投资理念没有一个西学东渐的过程,四是国际化的主题,最后是结 论与落地。

首先是从被动到主动的国际化。

因为实际上我们进行这个选题的时候是有一个担忧的。

就是人民币国际化会不会陷入阴谋论的立场当中,但是我们回顾一 下以往日元和中国过去被动国际化的情况来看,这里有一个自然而然的内生的过程。

我们首先以日本的情况为例,日本在 1984 年提出了日元国际化的白皮书, 在那之前日元已经成为了各国银行的储备货币,但是 84 年之前日本政府一直是抵制的状态。

而 84 年出现了一个转变。

我们知道日本和中国一样是长期以出口 导向型战略发展的国家,日元在国际贸易结算占比当中处于一个持续提高的状态,导致的一些日元在海外沉淀下来。

另一方面,因为日本长期的贸易顺差所以 日元这个币种一直是有一个比较长期的升值预期。

海外投资者也愿意主动的配置一些日元资产。

进一步来说,因为上述两点,在 84 年之前,已经有不少的海外 央行[微博],特别是亚太区域的央行比较集中的持有日元外汇储备。

特别是亚洲外汇储备的规模已经达到了 15%,这是一个比较大的规模。

刚刚我们提到在 84 年之前,日本一直是抵制日元国际化的过程的。

因为这样会导致日元升值从而影响日本的出口贸易。

为什么后来日本政府会转变这个看 法,这和其新常态是有关系的。

进入到 80 年代初期日本的贸易顺差对 GDP 的贡献已经开始逐渐的减少,相反金融服务业对 GDP 贡献开始逐渐的提升,在这样的 情况下,产业结构已经发生了自发的转型。

为了顺应产业转型的方向,通过引入日元国际化,贡献一个国际化市场,这样可以保证产业方向可以与此保持一致。

回顾了日元国际化之后,接下来我们谈一下人民币国际化的过程。

从我们的视角来看,人民币国际化已经开始了。

之所以这样看,是因为一个币种的国际化不 在于本币被他国所持有,更重要的是本币的资产被他国所持有。

而中国已经有大量的资产被海外所持有了。

人民币作为一种结算货币在贸易结算当中出现持续 提升。

全球的机构来看,可以接受人民币作为结算币种的结构已经达到了 30%以上。

第二方面我们和日本一样,因为长期的贸易顺差,人民币长期处于升值的11

2014 年 12 月 11 日股市收评状态,在这样的情况下,我们这里指出对外金融负债含义就是海外投资者对国内资产的持有。

它的规模已经达到了 4.3 万亿,这也是为什么人民币国际化已经 开始展开了。

同样和日本刚刚走过的经历是一样的,我们的产业结构发生了很大的变化,次贷危机之后,我们的贸易顺差对经济增速的贡献已经出现了比较明显的滑坡。

乃至于到现在基本上对经济贡献是 0,相反金融服务行业占 GDP 的比重持续的提升。

在这样的情况下,支持金融服务的发展,推动人民国际化也是正确的选择。

不仅是产业结构的国际化,从宏观经济政策来说也有必要把人民币国际化和资本放开做出来。

之所以这样说,我们看到去年 6 月份的钱荒和资本项目没有放开 是有关的。

一方面有热钱的存在,另一方面热钱的流动不可预测,热钱的快速流出导致了对冲政策滞后,导致了 6 月份的大规模的钱荒。

有了刚刚说的两点因素,我们现在也可以看到在政策层面也已经开始了主动的明里的或者是暗里的政策推动。

首先是对人民币的跨境结算现在做了充分的 放开。

接下来关于资本项目放开,央行外管局也出了一个三步走的规划。

5-10 年内可以出现全面的资本项目放开。

另一方面从储备货币领域来说,央行也开始主动和海外的央行接触,到目前为止已经有 32 个央行和中国有了人民币互换的协定。

它作为一种准储备货币规 模已经达到了 3 万亿人民币。

接下来我们讲一下资本市场是制高点。

首先我们看一下日元国际化失败的经历,我们刚刚也做了一些对比,无论是经常项目的顺差上,还是币值的稳定上, 还是后发国家直接融资市场规模狭小的情况,都可以做一个对比。

我们把日本作为一个核心案例来进行对比。

首先日元国际化是失败的过程。

虽然说 80 年代它 作为一种持续货币占比在不断的提升。

但是在日本资产泡沫破裂之后,我们看到这个占比持续下降,乃至于现在只有接近 3.85%,这个水平比高点下降了一半 还多。

他的水平还不足英镑作为外汇占比的 4%。

归结日元国际化失败的原因是多方面的。

首先因为日本原材料的匮乏,导致他的原材料进口是非常大的。

中国 是没有这方面的问题的,因为中国国内是有相当一部分的原材料供给的。

国内产成品的进口占比会更高一些。

第二方面是更加重要的原因,那就是日本直接融资占比非常低,我们可以看到 1984 年日本开始日元国际化的时候,当时直接融资占间接融资的占比只有 40%,而当时美国已经达到了 90%。

随着日元国际化的占开,这个占比差距越来越大。

在这样的情况下,日元作为可以配置资产的币种,作用就会越来越被削弱。

因为日元国际化是有两个阶段的,第一个阶段是相对比较成功的,但是进入到第二个阶段,它作为一种储备货币的占比就会持续的下降。

他的变动和直接融资 与间接融资的占比是有关的。

他主要问题是资产泡沫化,他的资产泡沫破裂之后,他的资产一下子缩水很多。

吸取了日元国际化的教训之后,最重要的一点就是建设国内的资本市场,只有把国内的直接融资资本市场充分扩大才可以承接更多的可以用来配置国内资 产的海外人民币。

从中国的现状来看,我们这个直接融资比上间接融资的占比币种是不到 50%,这个水平比美国还是低很多,中国的直接融资市场占美国直接 融资市场的规模虽然是不断提升,但是只有 1/5 的比例这个差距依然非常大。

从这个角度来说,未来直接融资的扩展或者是资本市场的建设空间是非常大的。

首先在市场扩容方面,我们是股债双向发力,无论是新品种的推出还是融资门槛的降低现在都做了比较大的推进。

现在比较强的预期来看,11 月底证监会[微 博]已经上报了注册制的改革方案。

未来会通过新三板的转板。

第二方面,除了国内市场扩建之外,海外的离岸人民币的金融资产建设也是非常重要的方面。

人民币计价的债券俗称点心债规模已经达到了 2000 亿,和日 元海外债券规模相近。

第三方面是关于资产证券化。

我们认为这个改革是非常重要的,因为前面提到了中国和日本一样都存在直接融资比上间接融资占比过低的情况。

间接融资 的情况主要是银行资产,要使这个情况改变,使银行资产可以流通,资产证券化是立竿见影的手段,可以把间接融资当中的资产存量给释放出来。

前面提到的改革基础之上,国内也开始推进资本市场的放开。

从最早的 QFII,到 RQFII,到沪港通,市场放开的程度越来越强。

随着市场的放开,投资理 念会不会发生变化呢?这是投资者最关心的问题。

想到国际化信市场的主题最初的愿望。

在沪港通的情况下,一些老的投资理念确实受到了冲击。

利率对估值的影响首次成为了资本市场的主导因素。

从以 往的市场运营规律来看,每当利率上行股市都是偏好的。

但是从今年的情况来看,在沪港通的预期下,利率更多成为了估值的分母去影响估值的变化。

在利率 下行的时候,当然也有一些波动,在波动的过程当中,依靠估值的提升,今年 A 股的大盘出现了上涨的态势,而且在上涨的节奏上和利率的相关性是非常大的。

这可以说明,我们原有的投资框架当中,如果说没有容纳海外投资者对市场的影响。

原有的投资框架,或者说原来的投资策略是不足的,或者说有巨大缺陷的。

这是海外市场的案例,我们来看海外市场对国内的投资者影响。

我们这里举的是日本、韩国和台湾的案例。

首先是相关性的问题,资本市场的放开是内外 资金的相互流通,这样的情况下,风险偏好和基本面都有比较强的联动性。

特别是不能发现在一些事件性冲击的时候,他的影响是非常大的。

首先是波动的趋 势和性上,在资本市场放开的前后,我们会发现这个相关性会有显著的提升。

第二方面在事件初期之后,各个市场的联动性也在资本市场放开之后有所加强。

第二个方面是关于估值理念的变化。

估值理念大家谈的比较多,但是做细化的东西并不是很多。

我们这里提供了一些维度,首先是从估值的绝对水平来说, 各个市场在资本市场放开之后,估值都有趋同的效果,在图中我们可以看到。

另外一方面考虑到公司的成长性。

从估值角度来说基本面的占比到底有多强呢? 我们在过去资本市场的研究过程当中都会有一个体会,很多时候基本面对市场估值的影响力是不足的。

在这样的情况下,海外投资者介入,有可能会提升基本 面和估值或者说市场价值的联动性。

我们看到海外市场盈利增速和股价变动的一致性可以达到 70%,而国内的情况只有 50%。

实际上目前基本面对国内股市的影 响基本上没有,或者说不是很可靠的参考指标。

在未来资本市场放开,海外投资者进入之后,他可以影响到国内基本面的话,我们认为这个能动性会进一步加 强。

第三个方面是从惩治价值的估值差异来分析。

首先是长期的趋势,第二是周期的变化。

从长期趋势来看,我们看到左下图,长期来看,实际上成长股真正 可以持续跑赢价值股是很少的,我们看到无论是发达经济体还是新兴经济体,我们看到成长股的相对收益是会显著跑输价值股的收益。

我们国内的资本市场一 般认为衰退期价值股一般是跑输成长股的。

但是有一个因素是这样的,因为成长股的风险因素比较高,他的估值当中要考虑到其风险溢价,这个风险溢价随着 经济恶化,他的风险进一步提升,如果说基于这样的判断,在经济衰退期,成长股给比较高的估值,或者是太高希望,特别是在仓位上集中的话,我们觉得不 是一个太好的信号。

根据我们对日本资本市场开放前后的对比情况来看,在日本的资本市场放开之前,确实在衰退期成长股可以跑赢价值股,但是在资本市场 放开之后,就会发生一个转变,衰退期价值股就比成长股表现的很多。

其实这里还有一个问题就是面临经济转型的时候,这个对比是不是还精确。

我们选取了 日本经济的换挡期,就是我们的新常态的时期,在这样的时期里,长期来看,价值股基本上也可以持续跑赢成长股。

刚刚讲到的是未来资本市场放开对过么投资者的一些理念上的影射或者是影响。

我认为当中非常重要的一个因素是国内的特别是是机构投资者,他是一个 横向比较收益的群体。

这样个一群体容易受到市场主导力量的影响。

实际上市场的主导力量是谁?机构投资者的行为就会跟随这样的主导的投资者去改变。

接 下来我们来讲一下国际化的主题。

实际上国际化的领域包括国内资本市场的扩建,包括资本进出的交流,这里面产生的主题我们认为是相当多的。

接下来我分五个方面阐述。

第一个是资产 证券化。

我们认为资产证券化的问题确实非常的关键,我刚刚提到中国和日本有相同的问题,就是有类似主银行制度的融资体系,银行对经济的把控能力是非 常强的。

直接融资比间接融资的占比往往是非常低的。

要提供海外人民币可配置的资产池,要把资产池快速的做大,资产证券化就非常重要。

资产证券化的政 策是决定人民币国际化成败的关键因素。

资产证券化受到的抵制我们认为并不大,银行一方面需要通过这样的办法加速他的业务推进,另一方面投资者也需要 资产品种的丰富。

在这样的情况下,资产证券化的政策既是政策面所乐见的,也是市场上投资者和银行所乐见的。

从资产证券化的效果来看,我们可以做一个 对比, 美国从 70 年代第一笔资产证券化推进以来, 资产证券化的余额占间接融资体系或者是银行信贷余额的占比持续提升, 最高可以达到 80%-90%, 目前是 60% 的状态,但是他的推进速度是非常快的。

资产证券化占到固定收益市场的占比也是持续提升的状态。

从国内的资产证券化的空间估算来看我们采取了两个维度,12

2014 年 12 月 11 日股市收评首先是资产证券化比 GDP 的比重,另外一个维度是看资产证券化自己信贷资产规模来看,中国抵物资产已经明显超过了美国近 20%。

在这样的情况下,我们的 资产证券化的来源,或者是抵物资产会非常大。

未来保守来看,资产证券化规模可以达到 4 万亿的话,对券商的业绩贡献是非常直接的。

另一方面,它对银行 的风险转嫁、风险分散和流动性提升也会有直接的作用。

第二个方面是关于自贸区的问题,自贸区大家提的已经很多了,我简单介绍一下。

自贸区是构建人民币离岸市场的过程。

因为人民币现在有大量的离岸资 金在香港、新加坡或者是欧洲。

如果说这些资金在海外市场流动,实际上这里面的金融交易的收益我们是无法获取的,与其这样还不如在境内建立海外市场或 者是离岸市场的辅助设施。

这样的操作,在历史上的美国和日本都出现过。

下面是关于一带一路的主题阐释。

一带一路的问题,我们认为我们和普通券商的观点是不一样的,我们的海外投资很早就开始了。

虽然说在加入 WTO[微博] 之后,我们一直是双顺差。

但是实际上从 BOP 的平衡角度来说,双顺差是要靠我们对外投资填平的。

外汇储备资产持续扩大,而这一块实际上就是我们的对外 投资,只不过我们以往的对外投资效率太低,过于单一。

从中国的外汇储备情况来看,美元资产占比 70%,就是因为长期以来我们要维持一个比较稳定和廉价 的人民币汇率,所以我们对美元资产的持有是不遗余力的。

但是这种持有我们可以看到我们的向外投资的经营效率不足。

从可比的两个对外投资的实体来看, 新加坡的淡马锡他的资产收益率可以达到 20%以上,而中国向外的投资,它的收益率只有 10%多一些,而且还包含一部分中投对国内的一些银行股的持有所贡献 的业绩增速。

在这样的情况下,我们既有的海外投资,包括未来还会产生的海外投资,需要结构的调整,提升它的效率。

第二方面,利用这一部分的资产配置的多元化, 也可以实现我们的战略目标。

比如说我们国内的一些产能过剩,包括我们未来需要的一些资源收入,包括地缘政治上的影响力。

未来这一块,我觉得这个相关 的未来会进一步的拓展。

一旦进入这个领域,就不简单的是一种单纯的资本输出了。

基本面的依托就会显得更强。

第四个方面是 PPP 领域。

PPP 也是大家所关注的问题,我觉得主要是两个方面,一个是国内去杠杆路径的问题,另一方面 PPP 也有可能是资产证券化的来 源,可能是未来资本市场流动性供给的来源。

从长期的中国的去杠杆路径来看我们是走过弯路的,在 2013 年我们试图直接去杠杆,但是这种直接的去杠杆没有 去做对冲导致我们的风险会提前发生。

在这样的情况下,我们可以看到,近来的政策,他在去杠杆的过程当中要求的是结构的变化而不是直白单一的去杠杆。

而 PPP 就是非常重要的一种形式,PPP 做的事情,核心就是要把基础设施的建设,或者是需要大规模资金投入的项目的资金和中国的低杠杆部门对接起来。

整 体上我们的杠杆并不高,我们和海外相比是一个比较低的水平。

同时我们在外汇占比上也是很低的,我们的居民部门和外汇部门是有比较大的提升空间的。

通 过这样一种杠杆的结构的腾挪,实际上一方面可以满足一些现实需要的基建的建设,另一方面又可以使杠杆,特别是政府的杠杆增速可以降低下来。

PPP 资产 因为它的抵物像高速公路、环保发电设施、基建项目,他的现金流是比较稳定的。

这样一种稳定的现金流非常适合做资产证券化。

我们认为 PPP 这一块,基建 相关的领域,因为新政策的出现有可能会出现一些预期差,会是比较重要的投资机会。

第五个方面是国企改革。

我们知道国企资产当中相当一部分效率是不足的,要产生一种有吸引力的对外的资产池就需要把国有资产的流通率提升起来。

国 企改革就是起的这样的作用。

一方面是优质资产的注入,一方面就是股权激励的过程。

在这样的改革之后,我们认为这一块的资产效果和资产收益率都会出现 比较明显的提升。

最后落实到我们的结论落地。

国际化市场到底带来什么?第一个是估值充分考虑成长性行业的风险问题。

价值股的估值水位提升。

第二是和海外市场的联 动性加强,海外市场的冲击事件带来更强的影响。

第三是市场轮动风格转向,另外是主体性的投资机会。

落地的部分我们也有必要对未来的经济进行一个判断。

我们认为 2015 年的经济会出现一个下行,主要是现在因为去库存带动经济和通胀的低迷。

在明年我们可以看到生产数据应该是大致向下的,同时要补充一点, 我们之前也做了一下测算,国内市场,A 股的营收增速和 GDP 相关性和需求的相关性更大,这也反映了国内的市场还是生产型结构。

首先房地产的销量增速和社会消费品领域的增速基本上是同涨同落的。

在房地产销量反弹的情况下,一些大宗消费品会提升。

从明年海外经济的情况来看, 美国、欧元区、日本、G10 都会有所回升,也会有所改善。

另一方面,房地产投资在二三季度会出现一定的提升。

目前来看最大的问题就是库存,库存目前扣 除价格的增速来看,现在已经处于一个历史的高位,在这样的情况下,整体生产企业的周转会放缓。

在这样的情况下,减产和降价是未来将会出现的问题。

从明年经济的节奏来看,一季度会小幅度反弹,二季度向下,三季度向下,四季度会反弹,但是这个反弹小于一季度。

从通胀来看,一季度小幅向上,二 三季度小幅向下,四季度反弹。

对明年的盈利状况来看,既然是新常态,一方面要考虑到 GDP 的增速对营收增速的影响。

另一方面我们也看到一些去产能的领 域开始对实体企业毛利率的提振。

从现在的情况来看,从营收增速角度来说,明年确定是下行的。

但是另一方面,因为我们国内的一些中游领域的产能去化比 海外上游领域产能去化更快一些。

这个节奏差异会贡献一定的毛利率提升。

从这个角度来说,虽然营收增速会继续下行,但是毛利的提振会导致整体的净利润 增速还是持平的状态 在这样的情况下,我们认为明年的盈利在结构上有比较重要的影响。

但是在整体的一年的市场判断上并不是一个重要的核心因素。

接下来我们谈一下对市场节奏的判断。

一季度我们还是会看到年初行情的流动性推动。

进入到第二季度之后,蓝筹仓位比较重了,如果说出现基本面比较 差的话,会导致股市下行。

第三季度,因为受到美联储政策的变化,会导致三季度市场快速下行。

到了四季度,因为基本面出现反弹,和基本面贴合的市场会 有更好的表现。

结合资本国际化,海外影响,明年的估值中枢应该有一定的提升。

从行业配置角度,结合人民币国际化的阐述,我们明年推荐的行业就是大资本、大金融、大国企。

这几个领域和人民币国际化战略展开有非常大的相关性, 在基本面也有一定的支撑。

当然在小盘股上,建议谨慎的配置。

从持仓的集中度来看,从估值历史上的结构对比来看现在也是比较危险的格局。

我们认为明年 市场的核心因素就是资本国际化和投资理念的改变。

所以我们的理念就是大资本、大金融、大国企,谢谢大家。

FT:中国股市为何大起大落 上证综指周三在上演了又一波大起大落的行情之后,在当日最高点位附近收盘。

仅在开盘后 20 分钟内,中国内地主要股指就经历了 1.7%的涨幅和 1.4%的跌幅。

但午后的持续涨势使其再度逼近前一交易日创下的三年新高,最终收盘上涨 3%,至 2940.87 点。

此轮复苏的涉及面较广,上证综指的每一个板块都呈现涨 势,恢复元气的金融和工业类股票领涨。

周二接近尾盘时,上证综指曾暴跌 8%,收盘比周一创下的三年半收盘高位低了 5.4%,这是四年来最大单日波动。

本轮涨势是由中国央行[微博]上月在两年 多来首次降息引发的。

自 7 月以来,上证综指已累计上涨 43%。

中国内地股市的大起大落,因散户投资者比重较大和通过保证金贷款方式借款炒股以求最大化回报的行为而被放大。

这种动荡可能让北京的政策制定者担 心,因为他们更希望看到缓慢而稳定的财富创造。

中国的 A 股市场由本土散户投资者主导,由于中国实行资本管制,这个市场之前不对境外投资者开放。

但 A 股市场已在不久前通过沪港通机制对境外投资者开放,让他们在每日额度内投资于在上海上市的股票。

最初各方对沪港通兴趣一般,因为很多中国公司已经在香港上市。

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2014 年 12 月 11 日股市收评但随着上海股市再度引发兴趣,投资者的热情正在上升。

根据香港交易所(177.1, -1.50, -0.84%, 实时行情)(HKEx)数据,境外投资者周三通过沪港通买 入 110 亿元人民币的上海股票,达到每日最大额度的 85%。

中国疲软的通胀数据周三帮助提振市场情绪,令人期待这可能提高政府出台刺激措施的几率。

中国制造企业的通缩压力达到了一年半以来最严重程度,而 消费物价指数跌至 5 年新低。

“我们预计 2015 年期间通胀将保持在 2%以下,这可能会引发通缩担忧,并引发更多宽松政策,”野村证券(Nomura)分析师表示。

“我们预计第二季度还 会有一次降息,而且 2015 年每个季度将下调 50 个基点的存款准备金率。

” 基金:2015 年 A 股震荡向上 晨报记者 李 锐 随着指数的持续逼空式上涨,当前市场整体交投情绪持续高涨,源源不断的场外资金入场参与,乐观情绪维持高位。

对于 2015 年的 A 股市场走向,包括上 投摩根、嘉合基金等先后发布策略报告,总的来看,2015 年总体乐观,市场有望震荡向上,值得注意的是,随着市场不断上涨,市场的波动幅度会加大。

上投摩根基金指出,首先从宏观经济上看,明年增长中枢逐步下移,经济增速有望继续稳中有降,政府仍有底线思维。

货币政策上,大概率仍然为宽货币 稳财政,在继续降低社会融资成本目标指导下,预计明年仍有降息空间,债券市场利率仍有望走低,但下行速度略趋缓;财政政策以托底稳增长为主,保持稳 健基调。

2015 年国企改革和金融改革有望持续推进。

国企改革有望继续朝资产证券化和股权多元化方向发展, 未证券化比例较高的中西部地区及制造业是主要方向; 金融改革预期将继续推动建立多层次立体融资体系,逐步提高直接融资占比,银行存款保险、注册制和利率市场化是主要着眼点;2015 年将继续鼓励互联网新 技术与传统产业的融合,包括互联网医疗、互联网金融等,不断培植新的增长引擎。

从资金面来看,增量效应明显,宏观资金利率继续向下; 居民资产配置证券倾向提高; 沪港通进一步推动国际资金流入 A 股,加速全球化的开端。

随着股市的不断上涨,市场情绪变得积极乐观,目前 2014 年沪深 300(3183.012,-38.53, -1.20%)动态市盈率 8.7 倍,市净率 1.25 倍左右。

2015 年一致预 期利润增速 12.8%。

大盘估值从纵向横向看依然处低位,估值有望进一步修复。

明年的风险主要来自于注册制的临近,对股票供应和估值体系的冲击,市场或有阶段性调整压力,但这可能更多体现在中小市值高估值公司方面,大市值 企业受影响较小。

上投摩根认为,对 2015 年保持乐观看法,市场在资金持续流入情况下保持活跃,震荡上行。

板块配置上建议采取大盘蓝筹和成长股均衡配置的策略,行业 关注非银金融、计算机与互联网,主题聚焦于国企改革、金融改革和工业 4.0。

同样,面对疯狂的股市行情和日益加剧的市场波动,国海富兰克林基金也表示,从中长期来看,本轮市场上涨的核心驱动因素(流动性+政策红利共振)并 没有改变,改革全面深化、经济总体平稳,市场信心自然提振,市场向好趋势不可扭转。

而展望明年市场,嘉合基金公司副总经理李宇龙认为,当前经济的新常态概念被广泛接受,它对股市负面边际影响力在减弱。

在房地产升值预期降低、租 金收益率下降,以及银行理财产品收益回归正常水平的条件下,未来社会资产大轮动大势所趋。

在经济转型期,市场将显现出结构性牛市而非系统性牛市格局, 投资机会以结构性、局部性机会为主。

明年嘉合基金将关注券商、保险、地产、国企改革、“一路一带”、土地改革、迪斯尼主题、芯片国产化和 4G 等投资机 会。

构观点对对碰:牛市将持续 板块存分歧 颜金成 12 月 9 日,上证指数暴跌超过 5%,次日又大幅反弹近 3%,面对这种起伏巨大的行情,市场一阵眩晕。

机构对于后市大多较为乐观,但是对于后市蓝筹股 还是成长股发力、市场会短暂调整还是继续上攻产生分歧。

综合各方观点来看,券商多乐观地认为这只是牛市行情中的正常调整,后市仍有较大机会,但个别投资人士则表示担忧,认为行情已经进入中后期。

此外, 对于板块的布局上,市场分歧也非常明显,成长股还是蓝筹股,仍然难以达成一致。

观点:牛市将持续 尽管市场在日前出现了单日的暴跌,但各大券商总体偏乐观。

招商证券(25.53, -0.85, -3.22%)日前在年度策略会上表示,2015 年将是风格轮动之年,上证综指 2015 年的合理区间为 3200 点~3450 点之间,其主要逻 辑是看好资金面的持续宽松。

招商证券[微博]认为,11 月的降息不是本轮政策放松的结束,未来继续放松的可能性较高,虽然低利率环境有助于降低整体融资成本,但融资成本的结构 性问题并不能得到有效解决,小微企业融资难、融资贵还需要其他政策的配合才能有效缓解。

在中信证券(24.71, -2.56, -9.39%)2015 年投资策略会上,中信证券研究部预计,明年股市上行动力将主要来自于货币宽松、资本市场国际化、改革加速 这三大合力以及共同作用下的资金再配置,中信证券认为,A 股将开启国际化“钻石十年”。

宽松的资金面,也是中信证券看好的主要原因,中信证券认为, 中国“宽财政、宽货币”的政策组合已拉开帷幕,预计央行[微博]明年将降息降准各两次。

海通证券(19.55, -2.17, -9.99%)对市场也是非常乐观。

海通证券的策略报告称,本轮行情的起点是利率下行、催化剂是改革加速、防护栏是稳中求进, 大类资产配置转向股市的趋势已形成,相比 47 万亿的储蓄、25 万亿的理财和信托,A 股 12 万亿自由流通市值成长空间大,增量资金入场、交易活跃度提升助 推行情从小盘向中大盘扩散。

“牛市会继续,这是一个短期的调整,也许昨天就调整结束了。

”私募人士、龙腾资产董事长吴险峰对于市场也是非常乐观。

他认为,资金牛市的逻辑没 有变,而且从市场心理的角度看,一波调整之后,很多踏空的资金还没有进入市场,所以市场继续新高的可能性比较大。

分歧:蓝筹股还是成长股接力 对于市场的中期前景,其实也有不少投资人士有不同观点。

“本轮行情很可能是 2012 年来创业板行情轮动的一个延续,现在轮动到了蓝筹板块,行情已经到了中后期。

”深圳资深投资人刘建明认为,短期之内指数 可能在抄底资金的推动下继续反弹,但是市场中期调整已经很近,本轮行情的特点和 2000 年的行情非常相似,刚开始是科技股、网络股上涨结束后,大盘股也 有一波上升行情。

重阳投资合伙人陈心也于近期对媒体公开表示,这是一波中级反弹行情,现在或许行程近半,未来会继续向纵深发展,但行情空间和时间会与上涨速度成 反比。

陈心认为,股市反映经济,但也不能简单地去理解,今年 7 月初,上证指数还处于 2000 点附近,经过 5 个多月时间,现在已涨了 30%,其间经济基本面 并没有发生很大的变化,变化的是利率环境和市场的风险偏好。

虽然主流机构对市场中期偏向乐观,但是各大机构在具体板块的选择上,还是差异巨大。

海通证券策略报告中的思路是,投资顺应创新、改革大势,积极 进攻,用好三把利刃:牛市矛——券商,创新剑——高端装备,改革刀——国企改革,并以高股息率股、健康服务股做护体盾。

中信证券则是新兴和蓝筹并重,在配置上,利率下行、美元强势、能源成本下行和国际化趋势等因素共振,将以新的逻辑突出大金融、地产、家电、电力、 交运、机械设备等蓝筹行业的价值,同时,继续精选“安全、智能、绿色、品质”趋势下的新成长行业,如医药、互联网、农业等。

主题上,紧抓改革创新的 大逻辑,重点关注国企改革和生态文明推动的“大环保”主题。

招商证券则旗帜鲜明地看多低估值蓝筹的估值修复,称中小市值和成长股的整体性机会相对不太乐观。

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